• 知識磨き世間の常識を検証、それが投資の面白み by 芳賀沼千里氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    「情報が大量に入る時代だからこ?#20581;?#33258;らの知識を磨き(世間?#21361;?#24120;識を疑う」。三菱U?#30130;圣猊毳??#25915;駿螗颮`証券の芳賀沼千里チーフ?#25915;去楗匹弗攻趣悉長?#24375;調?#24037;搿?982年に証券業界に足を踏み入れて以降、成功と失敗を経て得た投資への教訓は「世の中の常識が、本当に正しいか否かの検証の必要性だ?#24037;?#25351;摘?#24037;搿!?#32862;き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#26494;井聡】 芳賀沼千里(はが?#36367;?ちさと)氏 1982年東大教養卒、野村証券入社。87年ロンドン??#25915;`ル?オブ?エコノミクス(LSE)で経済修士号取得。2010年から三菱U?#30130;圣猊毳??#25915;駿螗颮`証券 ■株価チャー?#36259;?#38560;れた人間のドラマ 私の証券会社でのキャリアは1982年の野村証券から始まった。国内営業担当?#36259;勝?#19977;重県四日市市に配属され、2年半を営業担当?#36259;筏?#36942;ごした。営業の現場で、生で感じる投資家の人間味や弱さを実際に見たこ?#36259;恰ⅴ隸悌`ト上で常に動く株価の中に人間の隠れたドラマがあると気づかされ、貴重な経験?#36259;勝盲俊?2年間の留学を経て、87年にはロンドン??#25915;`ル?オブ?エコノミクス(LSE)で経済修士号を取得した。当時の証券会社では営業が重要視されており、私自身も将来は海外営業担当になれれば?#20154;激盲皮い俊?#27491;直言って、?#25915;去楗匹弗攻趣摔勝毪趣?#24605;ってもいなかった。 だが、帰国後に転機が訪れる。配属されたのが投資調査を担当?#24037;?#37096;署だったためだ。当時はまだ?#25915;去楗匹弗攻趣趣い?#21628;?#29992;扦悉勝盲郡ⅴ抓恧?#27231;関投資家向けに企業情報を提供したりリポー?#36259;?#20316;成したりした。アシ?#25915;駿螗趣?#21547;め7~8人のチームが作られており、チームの?#21435;氓駐?#24460;に田辺経済研究所を創設?#24037;?#30000;辺孝則氏だった。田辺氏は私の?#25915;去楗匹弗攻?#20154;生に大きく影響を与えた人物だ。 ■自分が買いたくないものは勧めない 「自分の買いたくないものは勧める?#30465;埂?#24403;時、田辺氏に一貫して言われたこ?#36259;饋?#26222;通の言葉に聞こえるかもしれないが、当時の証券業界ではどうしても強気な株価予想を言う傾向があった。株価が上がれば取引量が増え、証券会社の収益が上がるためだ。だが彼はそういうこ?#36259;?#20840;く関係なく「何が正しいか?#24037;?#24120;に重視していた。この言葉は今も私の根底にある。 ?#25915;去楗匹弗攻趣趣筏?#21360;象に残っているリポー?#36259;ⅳ搿?#31169;が96年10月に出した「日経平均株価が2万円割れ?#24037;搿工趣?#20869;容のリポー?#36259;饋?#24403;時の日本はまだ「?#26657;耍希ē抓楗ぅ?キーピング?オペレーション)?#24037;趣瑜肖欷搿?#25919;府による株価維持策が続いていると信じられていた。市場関係者の間では「2万円割れはない?#24037;趣?#35211;方が多かった。 だが、私は「企業業績の回復が緩慢である理由は、景気の弱さよりもコ?#25915;?#21066;減効果の一巡であり、業績の下方修正リ?#25915;ⅳ搿工?#21028;断し、あえて弱気なリポー?#36259;?#26360;いた。リポー?#36259;?#23550;し多くの批判があったものの、96年末には実際に日経平均?#24076;?#19975;円を割り込んだ。勇気がいるリポー?#36259;坤盲郡?#23458;観的に分析?#24037;毪長趣?#37325;要であると学ぶこ?#36259;扦俊?■リポート執筆、成功も失敗も もちろん、成功だけでなく失敗も多くあった。同じ96年?#21361;?#26376;、私は「日本で成長株投資?#24819;yしい?#24037;趣い?#20869;容のリポー?#36259;?#20986;した。時系列でみる?#21462;?#39640;収益の会社の株価が相対的に低下し、低収益の会社で上向く傾向が観察される?#36259;い?#20869;容だ。低?#26657;攏遙?#26666;価純資産倍率)株を重視?#24037;?#25237;資は、長期的なリターン?リバーサル(資金の巻き戻し)の効果を受けられると判断した。だが、私の分析?#36259;?#21453;対に?#26657;攏窯?#39640;い成長株が上昇し続?#34180;?#32716;年、いわゆる二極化相場が起こった。 私が約37年の成功と失敗の経験を通して投資家に伝えたいのは「自らの知識を磨いて得た『常識』をもって世間の『常識』を疑う?#24037;趣いΔ長趣?#37325;要性だ。例え?#23567;?#26152;年10月の株価急落局面だ。当時、リ?#25915;?#20998;散?#24037;搿弗轔攻?パリティ」戦略などの需給面での動きや、米国の長期金利の急上昇が要因?#36259;丹欷皮い俊?だが、本当にそれは正しいか。視点を変えて米国市場の業種別の株価の動きを見る?#21462;?#26152;年6月までは景気敏感株が買われ、その後?#24819;?#21147;?公益?#36259;いΕ釬%榨Д螗伐?#26666;が買われていた。つまり、マーケッ?#36259;?#26223;気減速について心配していたのでは?#36259;撙皮い搿¥長?#20316;業?#24819;yしいこ?#36259;扦悉勝?#20107;実?#36259;丹欷郡長趣?#23458;観的な視点で検証?#20998;堡工長趣?#37325;要性を認識して欲しい。そこにこ?#20581;?#25237;資の面白みがあると考えている。 (おわり)

    相場は人生の師でありよき友である by 高木晴久氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    高木晴久氏は三井住友銀行が生んだ伝説級の外国為替ディーラーの一人だ。念願がかなってディーリングの道に足を踏み入れてからはずっと相場漬けの日々を送り、ここ20年ほどは年間ベー?#24037;?#19968;度も負けていない。座右の銘は「相場?#36259;?#20154;生の師でありよき友である」。市場から常に一歩引いて自分の立ち位置を知り、何が起きても冷静でいられる姿勢が肝要だと話す高木氏は、2019年1月?#34928;喪毪湞姍`ロが対円で急落した「フラッシュクラッシュ?#24037;摔?#21205;じなかった。【聞き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#33738;池亜矢】 高木晴久(たかぎ?はるひ?#25285;?#27663; 1989年に三井銀に入行。社内公募で志願し94年から市場業務を担当。ドルの対ドイ?#30952;蕙毳?#29694;ユーロ)や対円のボードディーラーを経験し?#34928;濠`ヨーク拠点では?#21435;颮`ディンググループ長。東京に戻ってからは通貨オプションと為替?#21435;颮`ディングの両グループ長や副部長を歴任し、現在は上席推進役?#36259;筏茦敗─?#21830;品を取り扱う?#21435;颮`ディング部隊の中核を担う ■必要なの?#24076;?#27425;元の視点 ディーリングは人間の弱さに謙虚に向き合う?#36259;長恧?#22987;まる。相場は純粋で無機質だ。自己中心の考えで臨んだり、てんぐになったり?#24037;欷?#22577;いを受けて大損?#24037;搿%昆幛摔勝盲皮い釬)`ラーはたいてい「この相場はおかしい。間違っている?#24037;趣い盲?#33258;分を振り返るこ?#36259;頦筏勝い玀韋饋?アート(芸術)の?#20114;螗工?#24517;要だ。ポジション(持ち高)を作った後にどの水準で利益を確定?#24037;毪ⅳ嗓長扦ⅳ槨幛毪勝嗓?#32771;える際には論理的に物事を考える左脳の働きが大きい。半面、感覚をつかさどる右脳を使っていく機会も多くなる。 大切なのは上下と左右、前後、時間を総合判断?#24037;耄?#27425;元(空間)の視点だ。ドライブしていると目まぐるしく景色が変わる。ディーリングも同じで、時の経過?#36259;趣玀?#22793;わる空間の中で相場を捉えるべきだ。ディーラーの成長や進歩は、変化?#24037;?#29872;境を受け入れる適応能力を向上させるこ?#36259;?#21516;義?#36259;い盲皮いぁ?■自分を追い込まないように?#24037;?#24037;夫を ディーラーになってからは徹頭徹尾、相場と向き合ってきた。まさに相場中毒。睡眠時間は断片的に1日2時間程度で、?#24037;?#26172;も休みも関係なかった。そうしていると相場の音だったりリズムだったりが徐々に分かってくる。 巨大な市場は絶対に支配できない。一方、自らの精神状態や戦略はコン?#21435;愆`ルできる。ディーラー?#36259;筏?#29983;き残るためのポイン?#36259;悉長危菠膜頦嗓?#21046;御?#24037;毪饋?金融機関などに属?#24037;毳抓恧違釬)`ラーは定期的に収益を上げるこ?#36259;?#27714;められる。プロの認定制度はないが、仮にもプロを名乗るなら、ルールを守ったうえで一定期間内に期待以上の収益を上げ続けなければならない。複数の期間にわたって損失を出?#24037;瑜Δ圣釬)`ラーはプロ失格。速やか?#36865;?#22580;?#24037;伽坤恧Α?致命的な損失を避けるにはどう?#24037;毪?#21462;引を始める前に失敗した?#36259;巍?#20986;口?#24037;?#32771;えるのだ。実績を求められるためか、真面目に取り組む人ほど「勤勉のワ?#30465;工?#38501;り、常に持ち高を保有していないと不安になる。わからない相場に手を出す。難しい市場環境の?#36259;摔?#25345;ち高を減らしたり通貨オプションでリ?#25915;?#25233;えたりして自分を追い込まないように?#24037;?#24037;夫が大事になってくる。 相場予想?#24076;?#21106;当てられれば上々だ。4割だからダメ?#36259;いΔ銫堡扦悉勝ぁ%蓀ぅ螗趣悉餞危?#21106;のうちでも「必ずそうなる?#24037;趣?#30906;信を8割持てるかどうか。ここぞ?#36259;肖轆衰蓀弗伐紲螭?#33192;らませ、利益を最大化していく行動力が備わっていれば大丈夫だ。もし?#28014;?#21106;の「確からし?#24608;工?#32154;けてうまくいかなかったら、相場環境が変化していたと判断し基本的な戦略を見直?#24037;?#33391;いだろう。 人間には向き不向きがある。武器もピ?#25915;去毪?#22823;砲で飛距離が違う。得意な通貨のペア(組み合わせ)や期間も人それぞれだ。優秀なボード(顧客注文を銀行間市場に取り次ぐ業務)の担当が?#24037;伽皮工挨衰抓恁氓祝?#33258;ら?#23614;?#37327;でポジションを作り、利益を上げる役割)をうまくこなせるわけではない。自分の適性を忘れず、長所を生かしながら適応していく段階を踏まなければならない。加えて、現在の相場を形作っている情報を関係者がどう見ているのか、市場と自らの距離を測っていく努力を怠らないこ?#36259;饋?■どんな?#36259;摔猊蓀弗匹%?#24605;考 さくら銀(旧三井銀と旧太陽神戸銀が1990年に合併し、当初は太陽神戸三井銀と称したが92年にさくら銀へ改称)時代の98年から2001年の三井住友銀の発足時までディーラーは歩合制だった。収益が1年間マイナ?#24037;?#20986;したらク?#21360;?#32118;対に損失は出せないと本当に頑張った。?#34928;濠`ヨーク支店にいたころに仕えた上司も損失に厳しく、どう?#24037;欷?#32013;得してもらえるか合理的に考えた。上の信頼を勝ち取れば仕事をしや?#24037;勝?#28857;で、リ?#25915;?#31649;理の一つと言えるかもしれない。 三井住友銀を代表?#24037;毳去颮`ダーで、副頭取まで上り詰めた高橋精一郎氏の下でも働いた。高橋氏は懐が深く、それまで持ったこ?#36259;勝盲?#24040;額のポジションを任せられ、信頼に応えて収益を最大限に?#24037;?#21147;をつけられた。いずれにしろどのような上司にも真摯に向き合い、要求に応えるこ?#36259;?#33258;らの成長につながるのだと常?#34928;蓀弗匹%證?#21463;け?#24037;幛皮俊?ここ数年で急速に台頭してきた人工知能(AI)が人間より優れているかどうかは分からない。分からないが、恐れを知らない精神力や強靱(きょうじん)?#24608;?#24773;報の蓄積量と分析手法、取引?#25915;冤`ドなど確か?#34928;幞轔氓趣?#22810;い。ディーラーは相当に淘汰されていくだろう。それでも大きな市場で?#24076;粒嗓?#21442;加者?#21361;堡膜?#24418;態でしかない。人の感覚などAIで対応できず、人の出番が訪れる領域は必ずある。人間が負ける?#36259;?#24819;定していない。 AIは使い方次第で優秀な補助器具になる。例えばある?#34928;濠`?#24037;?#20986;てきた?#36259;ⅳ餞?#32972;景や関連報道について会話できるAIのシ?#25915;匹啶?#27442;しい。カバー取引(顧客注文によって形成された持ち高を調整し利益につなげる取引)でポジション管理をしている人には、どの商品からいくら持ってくれば戦略?#36259;筏匹佶攻趣?#20385;格を統合したうえで示?#24037;勝嗓?#29992;途でも使えそうだ。 ■相場への熱意、いまだ衰えず 自分の頭で考えるこ?#36259;?#37325;要性を相場は?#36367;à皮欷俊?#38291;違っていたら遠回しにせず、結果を直接がつんと?#36367;à皮欷搿?#28961;上の喜びや達成感を与えてくれる相場は人生の師であり良き友である。 学生時代に映画「ウォール??#25915;去戛`?#21462;梗?#31859;公開は1987年)をみてから、ずっ?#21435;釬)`リングをやりたかった。三井銀に入行後、配属された支店での進路面談で?#24076;?#24180;続けて希望勤務地を?#21103;?#31859;」、希望職種を「外為ディーラー?#24037;?#35352;入。適性は他にあると判断していた上司にあきれられたがあきらめなかった。 しばらくして社内公募があり、面接をそつなくこなしてほっ?#36259;筏皮い郡趣恕?#33521;語はできるか??#24037;?#32862;かれ、「不得意中の得意です?#24037;?#31572;えてしまった。それを「反射神経が強い?#24037;趣扦?#35413;価してくれたのか、念願のディーラー?#36259;勝盲皮槨?#24066;場一筋。情熱はいまもまったく衰えていない。 (随時掲載)

    HFT隆盛で変質、外為市場は元には戻らず  by 花生?#24179;?#27663;(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    外国為替市場の主要プレーヤーや取引形態は1980~90年代に比べると激変した。コンピューターや人工知能(AI)の発達で高頻度取引(H?#30130;裕─?#24133;をきかせる時代になり、2008年のリーマン?ショック後に規制強化が進んだ影響もあってどんな場面でも腰を据えて売り買いの価格を示す「マーケッ?#21435;岍`カー?#24037;?#23039;を消した。日本興業銀行(現みずほ銀行)や香港上海銀行(現HSBC)で30年以上為替ディーリングに携わった花生?#24179;?#27663;は「H?#30130;預摔瑜盲?#22770;買高自体は増えたが、市場の流動性はむしろ減少した。もう元には戻らないだろう?#24037;?#35441;す。【聞き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#33738;池亜矢】 花生?#24179;椋à悉勝?こう?#24037;保?#27663; 1980年に日本興業銀行入行。84年から為替ディーリングの道を一貫して進む。2001年?#34928;恁ぅ湞毳嘯螗?オブ??#25915;償氓去楗螗桑ǎ遙攏櫻?#26481;京支店で外国為替部部長、06年から香港上海銀行に移り外国為替本部長?#21435;蕙桐`ジングディレクター。17年?#34928;嘯毳駿轔旦`チを設立し個人の目線からマーケット情報を提供?#24037;?#20621;ら、?#21435;颮`?#34928;螗?#29992;品やソフ?#21435;Εēⅳ?#25201;う?#25915;荸`ツ関連企業フィッ?#21435;庭攻ⅴ蓀?#31038;の社長 ■混乱時のパ?#34928;氓?#22679;幅しや?#24037;?現在の市場の主役?#24076;粒嗓頷嘯氓摔筏浚齲疲預饋#齲疲預悉柵坤螭膝蕞`ケッ?#21435;岍`カーのように振る舞って相場の値動きを決める半面、混乱時にはいっせいに手を引き、パ?#34928;氓?#22679;幅してしまう。いざ?#36259;いΔ趣摔?#38972;りにならない。責任感をもって市場機能を維持?#24037;?#30495;のマーケッ?#21435;岍`カーがいない現在の外為市場は、市場メカ?#34928;亥啶?#26159;正?#36259;い盲?#33258;らの優れた機能を大きく損ねている。市場は事実上しぼんでしまった?#36259;い盲皮いぁ?ディーラーの駆け出しのころ、日本はバブル絶頂期だった。金融危機の前で金融機関や投資家のリ?#25915;?#35377;容度は極めて大きく、いまでは考えられない大金が活発に動いていた。現在に比べる?#36259;悉毪?#23567;さい規模の市場の中で、30歳代にかけて?#21361;怠?#24180;は朝から夜中まで顧客の注文に応じて価格を出し続けた。 ?#36259;摔?#22823;きなリ?#25915;?#21462;ったが、ポジションの保有時間は長く?#30130;?#20998;、下手を?#24037;毪齲得毪?#22238;転させて「流動性?#24037;?#20379;給してきた。回転売買に徹していた気が?#24037;搿?#32080;局はそれがリ?#25915;廿氓袱摔勝盲皮い郡玀筏欷勝ぁ?#24403;時は自分よりも巨額の持ち高を振り回し、マーケッ?#21435;岍`カーの役割を果た?#25915;釬)`ラーがごろごろいて市場全体が活気づいていた。 ■ポンド危機の攻防に息のむ 忘れられないのは1992年?#21361;?#26376;。英国がジョージ?ソロス氏率いるヘッジファンドの英ポンド売り?#22235;亭à槨欷骸⑴分荬?#28858;替相場メカ?#34928;亥啵ǎ牛遙停?#38626;脱を決めたころだ。ある日、東京市場でイングランド銀行(英中央銀行)がポンド防衛のため、日銀に委託してポンド買い?円売り介入をしたと噂された。一方、ロンドン市場でソロ?#25915;榨ˉ螗嗓?#22770;り崩しを続?#34180;?#20182;の投機筋も追随し英ポンドは暴落した。 投資家が中央銀行に歯向かうなど?#36259;いΔ長趣?#36890;常は考えられない。だがERM離脱によって英国の金利は大幅に低下し、通貨安もあってその後の英国経済は回復に向かった。政府?中銀の無理な政策を市場メカ?#34928;亥啶?#26159;正した好例?#36259;いāⅴ榨ˉ螗?#21218;の動きに感心したのを覚えている。 コンピューター?#23614;?#21109;期で取引記録は完全には機械化できず、損益も手計算でリアルタイムでの把握?#24819;yしかった。それが不正やミ?#24037;?#28201;床になったわけで、昔を懐かしんでもしょうがない。ただコンプライアンス(法令順守)強化など規制でがんじがらめになった結果、市場のダイナミズムは間違いなく失われた。 「毎日が戦争?#24037;?#24863;覚で混乱の極みのような生活を続けていたにもかかわらず、疲れた?#36259;?#23244;になった?#36259;?#35352;憶はない。大きな損失を抱え途方にくれたこ?#36259;蝦味趣玀ⅳ盲郡ⅴ釬)`リングは結果が?#24037;伽啤?#23398;歴も派閥も関係ない極めてフェアな世界で奮闘できたのは幸せだった。 外為市場は?#25915;荸`ツに例える?#21462;?#22320;元の野球少年がメジャーリーガーと一緒?#34928;抓颮`?#24037;毪瑜Δ勝玀巍!?#20253;説のディーラー?#24037;?#21628;ばれる人は尊敬できる人が多く、いつか自分もそうなりたいと励みになっていた。理屈やデータの通りに動くコンピューターやAIの時代はそれはそれでフェアなのかもしれないが、淡泊?#24037;搿?■大局観を忘れずに そんな中でも為替でディーリングを続ける?#36259;工欷肖嗓螭圣攻駿螗工?#33256;むべきだろうか。?#36259;轆ⅳà氦?#19990;界の大まかな流れを忘れないようにしたい。 ?#34928;濠`ヨークで勤務した1990年代後半は米経済が絶好調だった。政策を担っていたのはグリーン?#25915;靴?#31859;連邦準備理事会(?#30130;遙攏?#35696;長?#21435;氅`ビン財務長官、サマーズ財務副長官?#36259;い?#26368;強?#21435;轔?#25240;しもWindows95が発売になり、I?#35029;?#24773;報技術)化?#23614;à?#25276;?#33459;膜護皮い俊?#26989;種を問わずパソコン導入が加速した。米国のバロンズ誌が毎年出す景気予測で、エコノミ?#25915;趣槨巍?#22909;景気は続かない?#24037;趣い?#20027;張がこ?#36259;搐趣?#22806;れていく。それまでと違うレベルで設備投資の革命が起きていると感じた。 「本場?#24037;松恧?#32622;くこ?#36259;?#36817;視眼的な見方から離れ、大局観を得るのは大切だ。インターネット全盛の現代はネット経由で?#25943;─?#24773;報を入手できるが、それでも「百聞は一見にしかず?#24037;?#30495;理はまったく変わらない。 リーマン?ショックを境に産業の主役が金融からITに移ったこ?#36259;?#37325;要だ。金融?#24076;桑預?#35242;和性が高く、リーマン?ショック前までは最先端の技術を誇る業界だった。しかし、金融危機後は名だたる金融機関が公的資金で救済され金融規制に縛られると業界全体が萎縮した。現在はアップルやグーグルなど大手IT企業の取り組みのほうがずっと面白く金融は背中を追いかける格好になっている。金融とITをあわせた「フィンテック?#24037;釬榨ˉぅ圣螗工?#21069;だが、実際に?#24076;桑預?#24460;じんを拝している?#36259;?#21360;象が否めない。 足元?#21361;粒?#27963;用はコンプライアンス違反を避けるため?#36259;?#24460;ろ向き?#19990;?#30001;もある。機械なら基本的に不正はしない。ヒューマンエラーによる訴訟リ?#25915;?#25265;え込まずに済む。金融は徹底的?#34928;轔攻?#25233;える方向になり、生産性を抑えた。 ■次?#20301;?#36335;は新興国市場に AI活用の大きな流れはおそらく?#24037;幛槨欷勝ぁ?#19975;難を排して最先端の技術革新をもう一度金融に取り入れない?#21462;?#37329;融業界の復活はないだろう。 金融が他の産業と異なるのは決済をつかさどっている点だ。決済は最も大切な社会インフラ?#21361;堡膜恰?#22810;額の資金を安定的に決済?#24037;毪長趣?#31038;会全体の安定を下支え?#24037;搿?#27969;動性や安定性は他の産業?#36259;媳容^にならないほど大切で、流動性を担保?#24037;?#24847;味は大きい。1回あたりの取引金額から考えてもリ?#25915;?#21462;りにくい環境になっているはずなのに、機械化以前のほうがリ?#25915;?#23569;なかったように思えるのは昔のほうが流動性が厚かったからだろう。 昨年初めにかけて仮想通貨がブーム?#36259;勝盲郡?#25237;機性だけ?#31169;?#28857;が当たると通貨?#36259;筏皮?#24517;然性は失われる。為替を含めた決済シ?#25915;匹啶?#20206;想通貨?#20301;?#24185;技術「ブロックチェーン?#24037;?#22793;える?#36259;い盲?#35441;でも、市場流動性を確保?#24037;?#26041;向に持っていくなどの努力を忘れてはならない。 昨年の「?#21435;毳償轔楗伐紲氓工勝嗓?#25391;り返る?#21462;?#26032;興国では短期金融や為替市場が未整備で、為替差損リ?#25915;廿氓袱?#25163;法や投資情報など主要国では当たり前のインフラがまだ整っていないと痛感した。新興国経済は世界全体の約半分を?#28608;幛毪蓼扦?#25313;大しているのに金融市場は脆弱で、流動性は異様に低い。 裏を返せ?#23567;?#26032;興国市場での流動性創出は金融業界に残された数少ない課題だ。経済成長率が?#34180;玻イ?#20808;進国でできるこ?#36259;悉郅趣螭嗓勝ⅳ玀悉湞轔咯`ンも期待できない。次?#20301;?#36335;は新興国に求めるべきだろう。 (随時掲載)

    チャー?#21462;ⅳ餞欷?#26862;羅万象を表?#24037;玀巍y 井上英明氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    「チャー?#36259;?#36942;去の出来事を?#24037;伽?#32340;り込んだうえでいまの位置にいる」。「筋金入りのチャーティ?#25915;取工?#33258;認?#24037;?#19977;菱U?#30130;?#20449;託銀行資金為替部の井上英明部長は自分がこれだと決めたチャー?#36259;?#36861;い続けるこ?#36259;?#30456;場を理解し、好成績を収めてきた。バブルの崩壊や金融危機などを無傷で乗り切るのは困難だが、井上氏は「森羅万象をあらわ?#25915;隸悌`?#36259;?#30456;場動向を的確に語れるようにしたい?#36259;い膜?#24515;がけている?#24037;?#35441;す。【聞き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#37329;岡弘記】 井上英明(いのうえ?ひであき)氏 1989年に三菱信託銀行入社、主に為替ディーラー?#36259;筏?#26481;京やロンドンでキャリアを積む。2015年から3年間は秘書室長?#36259;筏?#24066;場業務から離れていたが18年に復帰 ■短期から長期まで、毎朝200以上に目を通す 外国為替市場に20年ほどかかわってきた。一時は欧米債投資や(年金など?#21361;?#20449;託勘定の運用にも携わったが、為替?#21435;颮`ディングの経験が圧倒的に長い。若い?#36259;摔?#25163;書きでチャー?#36259;頦膜堡俊?#29694;在は情報?#22235;─位?#38754;上でいくつものチャー?#36259;?#38283;き、できるだけ細かくチェック?#24037;搿?駆け出しのころ、社内に「ギャン?チャー?#21462;工?#21628;ばれるチャート分析の日本における第一人者がいた。入行4年目から彼の指導を受?#34180;?#38263;期休暇にも毎日徹?#24037;恰?#23487;題?#24037;頦筏勝堡欷肖勝槨勝い郅?#24505;底的?#34928;違Ε膝Δ頦郡郡?#36796;まれた。 チャート分析で意識?#24037;毪韋稀弗去欹螗傘工取?#26085;柄」(相場が上昇か下落を始めてからの日数)などで、手で書いて体に覚え込ませた。現在はビッグデータの時代だが、過去のデータ解析に重きを置き?#24037;毪去去欹螗?#25226;握の際に?#19979;─欷?#20986;てくる?#20154;激Α?チャー?#36259;?#21033;点は?#24037;伽皮?#20107;象が価格に織り込まれていまの位置にいるこ?#21462;¥餞長?#24847;識してチャー?#36259;?#30522;める?#21462;?#27425;にどういった?#21435;欹螗嗓摔勝輟ⅳ嗓?#25512;移?#24037;毪瑜?#20998;かる。 カ?#25915;駿蕞`ディーラーだった?#36259;膝隸悌`?#36259;坤堡?#39015;客を納得させるの?#24819;yしかった。チャート以外にも視野を広?#30149;?#27231;関投資家?#23481;?#20986;入企業の需給や金融政策、政治要因や地政学リ?#25915;勝上?#22580;?#20301;?#26412;的な変動要因を頭に入れておいた。現在相場を動かしている材料や、まだ相場水準に反映されていないものの今後注目を集めそうなもの探し出し、チャー?#21435;侃`?#24037;位?#26412;予想に付け加えるこ?#36259;?#35500;得力を高めていく手法を?#36259;盲俊?この経験は大いに役にたった。判断基準をいくつか持つこ?#36259;?#30456;場に飲み込まれないためには重要だろう。 いまも毎朝、最低200以上のチャー?#36259;違隸Д氓?#27424;かさない。最初?#24076;策L間分程度の時間足チャー?#36259;?#26152;晩の海外市場や短期的な?#21435;欹螗嗓?#25226;握?#24037;搿?#27425;に1年分をみて短期?#21435;欹螗嗓?#20013;の位置を確認?#24037;搿?#26368;後に5年分の月足チャー?#36259;情L期?#21435;欹螗嗓?#29702;解?#24037;搿?ただ実際には、長期?#21435;欹螗嗓頦筏盲轆趣槨à毪摔希?#24180;では足りない。リーマン?ショックからでも10年がたつ。30年などのより長いチャー?#36259;玀ⅳ銫護匹Ε氓瀝工毪長趣?#20170;後の予測につながる。 ■シ?#25915;匹?#20219;せは危険 マーケッ?#36259;?#38306;?#24037;?#27861;令上の規制が年々厳しくなり、市場参加者の顔ぶれはだいぶ変わった。以前は東京市場にも積極的?#34928;轔攻頦趣?#21442;加者が多く、緊張感や臨場感に満ちていた。一方、足元ではコンピューター経由の取引が主流。外資系金融機関では?#25915;蓀氓齲?#30452;物)取引のディーラーを置かない会社もある。 コンピューターは平時は流動性を供給?#24037;毪玀韋巍?#28961;用な損失を避けるためにあまり冒険できない?#20114;氓匹%螗挨摔勝盲皮い搿?#20309;か異常事態が起こればいっせいに手を引き、?#24037;挨?#24066;場が凍りつきかねない。日本時間?#21361;?#26376;3日早朝7時30分?#24037;ⅴ喪毪?#23550;円相場で起きた「フラッシュ?クラッシュ」(瞬時の急落)は象徴的だ。シ?#25915;匹?#20219;せに?#24037;毳轔攻?#21313;分に考えておかなければならないだろう。 リーマン?ショックのように市場全体が混乱した際、誰が流動性を供給できるのか。人がやっていたこ?#36259;頷伐攻匹?#21270;し省力化?#24037;毪韋?#32080;構だが、リ?#25915;?#23550;応可能な次の世代を育てる責任がわれわれにはある。シ?#25915;匹?#21270;?#24037;?#19968;方で、人間が関わる余地は保っておかなければならないと考えている。 ■危機の時こそ相場を語るのがプロ 危機の時こそ相場を語れ。誰もが浮足立っている?#36259;長恧?#24066;場関係者?#36259;筏?#20919;静に物事を語るの?#24819;yしいが、マーケッ?#36259;?#29983;き抜こう?#36259;工毪勝槨?#36991;けては通れない。 記憶の中に2つの出来事が鮮明に残っている。まずは2001年の年末。円相場が1???=120円台から上昇傾向を強め、100円突破を試した。10人中9人は100円を大幅に超える円高になると予想していたはずだ。だが私はチャート分析で2ケタ台へ上昇せず反転?#24037;毪?#30906;信し、顧客にも?#37326;?#35211;通しを示し、的中させた。 もう1つはリーマン?ショック時?#34928;喪毪?#23550;円で急落?#24037;毪?#24403;てたこ?#36259;饋?998年?#21361;蹋裕茫停ē恁螗哎咯`ム?キャピタル?マネジメント)破綻に伴う危機(ドルは対円で暴落)を経験し、下げ相場では二番底が怖いと実感していた。リーマン?ショック時に一度?#37326;?ドル高に振れたが、経験則と肌感覚から短期的に10円以上の円高になる?#20154;激?#22269;内輸出企業や外貨を持つ投資家などに円買い?ドル売りを促?#25915;岍`ルを送った。間を置かずに円は急伸した。 ?#26376;?#35441;をしたいのではない。危機の時に情報発信できないなんてプロ?#36259;筏?#22833;格だ?#36259;いΔ長趣饋%戛`マン?ショックを知らない若手などの生き字引?#36259;勝盲啤?#21361;機の際にしっかり荒波を乗り切れるチームでありたいと常に意識している。 足元はまだレンジ相場だ。レンジ相場はつまらないが、個人投資家は相場の流れ?#22235;妞槨?#36870;張り戦略でコ?#30952;償膜?#21454;益を積みあげながらチャー?#36259;違互螗工?#30952;き、自らの?#24863;汀工?#20316;って次の大きな?#21435;欹螗嗓頦膜撙郡ぁ?いろいろなチャー?#36259;?#30522;めて長期?#21435;欹螗嗓?#25233;え、どっしりと構えて流行に一喜一憂しない。それが(機関投資家のように期間ご?#36259;?#21454;益に左右されない)個人に?#36259;盲?#26368;も大切だろう。 (随時掲載)

    株で勝つ、狙うは二番手業種の一番企業 by 木野内栄治氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    「(同じ市場で)1から10までを知る必要はない」。大和証券チーフテク?#34928;毳ⅴ圣轔攻趣?#26408;野内栄治氏は、1988年の入社以来、一貫して国内外の株式調査に携わってきた。投資家に?#36259;盲皮?#22269;内市場だけでなく、海外や他の金融商品など1つの市場に?#36259;槨銫欷勝?#24195;い視野を持つこ?#36259;?#24517;須だ?#36259;いΑ?#24517;ず勝てる「ベ?#25915;趣?#26989;種(?#20114;咯`)?#24037;?#25506;?#24037;韋扦悉勝ⅲ?#30058;手、3番手業種のなかで「一番の企業を探す?#24037;長趣?#20491;人投資家が相場で勝つ秘訣と指摘?#24037;搿!?#32862;き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス=井口耕?#21360;?#24373;間正義】 木野内栄?#21361;à韋Δ?えいじ)氏  1988年成蹊大学工学部卒、大和証券入社。株式本部に配属になり以降一貫してテク?#34928;?#20998;析に携わる。日本経済新聞社及び日経ヴェリタ?#24037;違ⅴ圣轔攻去楗螗螗挨恰?4年から15年連続で市場分析アナリ?#25915;?#37096;門の第1位。景気循環学会の常務理事も務める ■市場と企業、2つの視点で知識広げる 日本のバブル景気がピークにさしかかる1988年に入社した私は、株式本部で主に日本株の調査業務に携わっていた。私に?#36259;盲?#20154;生の転機?#36259;勝盲郡韋稀ⅳ浹悉?0年代初頭のバブル崩壊だ。政府?日銀の金融引き締め政策が裏目に出ていると感?#28014;?#26085;本株はもうダメだ?#36259;い?#36259;?#28608;違轔荸`?#36259;?#26360;こう?#36259;筏俊¥丹工?#24403;時の証券会社の立場上、そんなリポー?#36259;?#20986;せるわけがなく「そんなに日本株が嫌いなら?#24037;趣いΔ長趣恰?#31859;ナ?#25915;昆氓?#39321;港など、外国株式市場の担当に変更になった。 当時はまだオプション取引や、指数先物と現物株?#23614;?#23450;取引などは国内での認知度が低かった。そこに目を付?#34180;ⅴ嘯芝毪蓼盲郡?#20013;に積極的に裁定取引を仕掛けてきたのが米大手証券のソロモン?ブラザー?#28023;?#24460;?#34928;攻攛?バーニーと合併)だった。彼らがどういう意図で売買を行ったのか、事後的ではあるが深く理解?#24037;毪長趣扦俊?今から考えれ?#23567;?#20837;社後?#24037;挨?#22269;内外の株式相場に触れられたのは、マーケッ?#36259;?#20225;業?#36259;いΓ菠膜?#35251;点から知識を広げられて大きな意味があった。企業研究の点で、海外市場を見ていると学ぶこ?#36259;?#22810;かった。米マイクロソフ?#36259;?#20195;表されるI?#35029;?#24773;報技術)企業など、米国には当時の日本にはない?#20114;咯`があり、先んじて学習して知識が深まった。 ?#36259;悉いā?#26085;本株市場より米国株市場の方が優れている、と言いたいわけではない。国内市場も海外市場も、それぞれ良い?#36259;長恧ⅳ輟?#30456;互に影響を及ぼし合っている。いきなり海外市場を知ろう?#36259;工毪韋扦悉勝ⅳ蓼氦?#26085;本株のこ?#36259;?#30693;ってから海外に目を転じる姿勢が重要だ。 ■米利上げで新興国株安を予見 日本株から転じて担当した香港株市場は、92年から93年にかけて世界的な株高が波及?#26041;~好調だった。ただ私に?#36259;盲啤?#31859;国が94年から利上げの方針を示したこ?#36259;?#27671;がかりだった。株高を謳歌?#24037;?#26032;興国から米国に資金が流れる?#36259;撙啤ⅴⅴ弗?#26666;高?#21496;?#37912;を鳴らす内容のリポー?#36259;?#26360;いた。 結果的には、米利上げで新興国市場から資金が流出?#24037;毪趣いΑ?#29694;在では広く知られている構図を見抜くこ?#36259;扦俊¥長欷?#24133;広い国の金融市場に目を配っていたためと考えている。ただ、この話には続きがあり、香港株についても株価がピークアウ?#36259;筏餞Δ坤趣?#24460;ろ向きなリポー?#36259;?#26360;いたため、日本株担当に戻されるこ?#36259;摔勝盲郡韋坤?■情報の幅と深さは?#21435;颮`ドオフ 日本株と外国株、両方を担当して分かったこ?#36259;稀ⅳ窯趣膜?#24066;場につい?#30130;堡?0まで全てを知るこ?#36259;?#19981;可能、?#36259;いΔ長趣饋?#31169;の経験上、6くらいまでは努力の量に比例して知見も増えていくが、そこからは急速に知識吸収のペー?#24037;?#33853;ちる。そうなったら一?#21462;ⅳ餞?#20998;野から視点を別の分野に移してみるのも手だ。海外株について知るほど日本株についても理解しや?#24037;勝搿ⅳ趣いΔ瑜Δ恕?#37329;融の知識は相互関係にあるからだ。 長く株式市場にいる?#21462;?#24517;要な情報?#36259;餞Δ扦勝い玀韋?#21306;別が付くようになってくる。例えば海外での成長が期待できる株を調査?#24037;毪趣?#32118;対に株価が上がる「ベ?#25915;趣圣互咯`?#24037;?#25506;す必要はない。?#20114;咯`自体の成長度合い?#24076;?#30058;目でもいいのだ。ただ、その中でどの銘柄に投資を?#24037;伽趣い?#28857;については、一番の企業を当てなければならない。 ましてや、投資家はアナリ?#25915;趣韋瑜Δ?#26666;式調査が専門ではない。情報の取捨選択はより自由に行える。株式市場に携わる?#36259;稀?#24773;報の幅と深さは?#21435;颮`ドオフ?#24037;坤趣いΔ長趣?#24120;に頭に入れておくべきだ。 (随時掲載)

    アナリ?#25915;趣?#26412;質は企業価値を見極めるこ?#21462;y 鈴木行生氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    アナリ?#25915;趣?#33258;分の担当?#20114;咯`のみに安住していてはならない。アクティブファンドが勝てない?#36259;丹欷?#20170;こ?#20581;ⅴⅴ圣轔攻趣未?#22312;価値が試されている――。日本ベル投資研究所の鈴木行生?代表取締役主席アナリ?#25915;趣?#37326;村総合研究所の出身。野村ホールディングス取締役や日本証券アナリ?#25915;?#21332;会会長などを歴任し、自ら設立した調査会社で今も現役アナリ?#25915;趣趣筏?#20225;業調査に関わり続ける。「?#20114;毳單ぅ嗓違ⅴ圣轔攻趣?#20805;実こそが、企業と投資家の間の対話に不可欠だ?#24037;趣?#20449;念を持つ。【聞き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#24373;間正義、井口耕?#21360;? 鈴木行生(?#24037;氦?ゆきお)氏 1975年に野村総合研究所入社。自動車や重工メーカーなどのアナリ?#25915;趣?#21209;める。97年野村証券取締役金融研究所長、05年野村ホールディングス取締役。07年日本証券アナリ?#25915;?#21332;会会長。10年に日本ベル投資研究所を設立。同社のアナリ?#25915;趣趣筏?#20013;?小型株の分析を行う傍ら、複数の企業の社外取締役を務める ■社長と同じ目線で企業を見る 私のアナリ?#25915;趣趣筏皮違慳轔ⅳ?5年に野村総研に入社してから、自動車部品メーカーやエレキ関連の企業担当?#36259;筏?#22987;まった。?#36259;い盲皮狻ⅴ釬螗僵`などの大きなメーカーは自動車業界担当のベテランが担当しており、駆け出しだった私は小型のメーカーが主?#27663;?#25163;だった。 生まれて初めて書いたアナリ?#25915;去轔荸`?#36259;稀?#20170;でもはっきりと記憶に残っている。自動車のヘッドライ?#36259;勝嗓?#37096;品を作る国内?#25569;?#26126;メーカー3社の、業績や経営体質を?#23481;^したものだった。ここまではっきり覚えているのは、このリポー?#36259;潁?#31038;それぞれの役員会で発表したからだ。自分が書くリポー?#36259;稀?#20182;でもない企業の社長に読まれる。緊張感?#36259;趣玀恕?#33258;分の意見を重んじてくれているこ?#36259;松恧?#24341;き締まる思いもあった。 このこ?#36259;?#23398;んだのは、アナリ?#25915;趣?#31038;長と同じ目線で企業をみなければならない?#36259;いΔ長趣饋?#33258;分と対?#36259;?#20154;間が書いたものでなけれ?#23567;?#24444;らも信頼してくれないだろう。 ■インデックス化の流れの中でこそ存在意義 アナリ?#25915;趣?#20181;事は、その名の通り「アナライ?#28023;?#20998;析)?#24037;工毪長趣饋¥長?#20998;析?#36259;稀?#35079;数の同業を比べる?#21103;容^?#24037;取?#23558;来の財務状況や業績を見通す「予想?#24037;趣?#20998;類される。当事者から一歩離れた?#36259;長恧楸容^、予想ができるのは?#20114;毳單ぅ嗓違互咯`アナリ?#25915;趣坤堡饋?今はアクティブファンドが勝てない時代、インデックス投資がもてはやされる時代になってきている。アナリ?#25915;趣猊嘯ぅ單ぅ嗓?#24341;き合いが強まっているが、だから?#36259;い盲匹互毳單ぅ嗓違ⅴ圣轔攻趣?#24517;要性がなくなったわけではない。 バイサイドアナリ?#25915;趣?#33258;分のポジションを持っている以上、ファンドマネジャー?#31169;?#23384;在だ。自分の保有銘柄で自己完結してしまいがちで、本当に投資家?経営者に有益な分析ができない恐れがある。多くの企業を客観的に?#23481;^できる?#20114;毳單ぅ喪ⅴ圣轔攻趣未?#22312;意義は、今でも高まっていると考える。 ■目標株価と利益予想に終始しない 今のアナリ?#25915;趣稀ⅴ轔荸`ト内で企業の目標株価を100?#30097;悉菠毪?#19979;げるかに全神経を使っているように見える。私が若い頃はみんな経常利益を当てるのに必死だった。これらには一定の意味はあるが、アナリ?#25915;趣?#26412;質は企業価値を見極めるこ?#36259;摔ⅳ毪趣いΔ長趣?#24536;れてはいけない。 今は短い?#25915;靴螭?#20869;容の軽いリポー?#36259;?#26360;くこ?#36259;?#37325;視されているようだ。それはそういったリポー?#36259;?#26041;が読まれ、結果的にその証券会社?#34928;ⅴ圣轔攻?#26009;が入ってくるからだが、これではアナリ?#25915;趣?#28145;みのある分析ができない。 証券会社がリポー?#36259;問私Mみを改められれば一番良いが、アナリ?#25915;?#19968;人ひ?#36259;轆摔玀扦毪長趣悉ⅳ搿¥餞欷稀袱瀝悚螭?#26360;いたら皆が読む?#24037;趣いΔ韋?#24847;識?#24037;毪長趣饋?#20170;は日々、大量のリポー?#36259;?#30330;行されているから、リポート一枚一枚の価値が下がっ?#26222;iまれなくなってしまう。1つのリポー?#36259;?#26178;間をか?#34180;?#28145;みのある内容を加えるこ?#36259;扦欷小ⅳ餞違轔荸`?#36259;?#26989;界で必読のものになるだろう。 ■?#20114;咯`?#21106;I空侵?#28014;工韋工工?例えば楽天は、電?#30001;?#21462;引に始まり金融を手が?#34180;?#20170;や通信にも乗り出そう?#36259;筏皮い搿%漸榨去嘯螗?#25237;資会社の枠に収まらず人工知能(AI)を次代の成長の軸に位置づけている。今や1つの企業が1つの?#20114;哎幞螗?#20869;のみで事業を展開?#24037;?#20363;はまれだ。 翻って、アナリ?#25915;趣?#19990;界ではまだまだ自分の領域からは出ないしきたりが横行しているように感じる。私が若い頃も他業種について調べるのは?#21106;I空侵?#28014;工趣筏皮?#27861;度だった。ただ、1つの?#20114;咯`のみに特化し、他業界のこ?#36259;?#20309;も知らないアナリ?#25915;趣?#24847;見は、これからの市場では重用されなくなるだろう。 異なる業種の間で企業を比べる、ある種ファンドマネジャーのような目が求められる。?#36259;い盲皮猓?#20154;で3~4業界をカバー?#24037;毪韋?#33267;難の業。今後はチームを組んで企業調査を行うのも手かもしれない。いわばアナリ?#25915;趣狻弗ぅ螗釬氓?#21270;?#24037;?#26178;代だ。異なる業界のアナリ?#25915;?#21516;士が協調し、業界全体の底上げを図るべきだと考える。 (随時掲載)

    ドルが凍りついた日、忘れない by 角田秀三氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    インターネッ?#36259;?#38651;子取引が未発達で市場規模も小さかった1980~90年代の激動の時期を現場で過ごした外国為替や金利のディーラーがまず強調?#24037;毪韋稀?#24066;場の厚みや自由度を示す「流動性?#24037;饋?#33258;由に取引できない環境でのディーリングは確実に成功率が下がる。日本興業銀行(現みずほ銀行)でドイ?#30952;蕙毳?#29694;ユーロ)の名ディーラーだった角田秀三氏は「基軸通貨のドルでも、流動性を失う危険を感じたら取引を?#24037;幛?#21106;り切りが必要?#24037;?#25351;摘?#24037;搿!?#32862;き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#32232;集委員=今 晶】 角田秀三(かくた?しゅうぞう)氏 1977年?#26494;?#25144;大経済学部を卒業後、興銀に入行。82年?#34928;衰濠`ヨーク支店で為替ディーラーのキャリアを始め、いったん東京に戻った後、今度はチーフディーラー?#36259;筏匹衰濠`ヨークに渡る。帰国後は東京の金融法人部で公的年金やその他機関投資家の営業業務?#21496;亭?#20140;都支店副支店長の在任時に為替ディーラーの専門職に転じた。英バークレイズ銀行などを経て現在は企業や投資顧問会社のアドバイザー?#36259;筏?#28858;替情報や見通しを提供?#24037;?■一にも二にも流動性 ドルは世界?#20301;?#36600;通貨なのでいつでも自由に売り買いできると考えがちだが、決してそんなこ?#36259;悉勝ぁ?#35352;憶に残る範囲でドルの流動性リ?#25915;?#26368;も高かったのは2001年9月11日以降の数日間。米国の金融?#20114;螗咯`である?#34928;濠`ヨークを突如襲っ?#23458;?#26178;多発テロに対?#24037;?#24066;場参加者の動揺は大きく、決済シ?#25915;匹?#33258;体は健在だったにもかかわらずドル絡みの取引は?#24037;盲?#20941;りついた。 それ以外にも1985年のプラザ合意後に円高?ドル安が進む過?#36367;恰?#20870;相場が1???=200円の重要?#20351;?#30446;を越えていく時もかなり不安定だった。相場の動きが速?#24037;匹芝愆`カー(仲介業者)などの現場は混乱し、正しいレー?#36259;?#35211;いだしにくかった。例えば199円で円売り?ドル買い注文が控えていたのに、ブローカーによって?#24076;?#20870;以上も円高の198円で取引が成立?#24037;毪趣い盲?#20855;合だ。 流動性の乏しい市場にあえて参入し、収益機会を増やしていく戦略もありだ?#36259;?#24605;う。だがリ?#25915;頦瀝螭?#31649;理できる体制になっているこ?#36259;?#21069;提だ。米ドルでさえ状況次第では流動性がなくなりかねないのだから、新興国通貨の危うさは推して知るべし。そんな意識をもって慎重に臨むべきだろう。 ■「泣く子と中央銀行には勝てず」 平時は政府?中央銀行の動きにまず目配りしなければならない。金融?財政政策でマクロ経済の方向性を決めるだけでなく、為替レー?#36259;?#33258;国に不利?#36259;撙欷肖郡幛槨い勝?#20171;入してくる。かつては「泣く子と中銀には勝てず?#24037;趣い盲俊%喪ぅ磨蕙毳?#21462;引ではブンデ?#25915;嘯螗ē喪ぅ?#36899;邦銀行)には絶対に歯向かってはいけなかった。 現在は貿易摩擦の影響で主要国では為替介入が難しくなってきたし、昔に比べると市場規模がかなり大きいため?#31169;?#20837;効果は生じにくい?#36259;?#25351;摘が出ている。それでも必要であれば介入に踏み切るのは、通貨?#26412;證?#36012;務だ。政府?日銀や?#20998;?#20013;央銀行(ECB)がしばらく介入していないのは、できなかったのではなく、相場水準に特に問題がなかったからだと理解?#24037;伽饋?幕末の志士、坂本龍馬が著した「船中八策?#24037;摔稀?#37329;銀物貨?#34928;伐?#22806;国ト平均ノ法ヲ設クベキ事?#24037;?#26360;かれている。貿易収支や物価の安定における為替レー?#36259;?#37325;要性は現代日本でも変わらない。「中銀には逆らう?#30465;工?#25945;訓は今も生きている。 ■中長期予想は「推進力?#24037;?#21028;断 長めの予想をたてる際には、その根拠に相場を揺さぶるほどの推進力があるか否か吟味していく。円相場なら直近5円程度のレンジをどちらかに抜けられる材料を見いだせるのか。足元では米景気1強論や米利上げ観測、世界経済の先行き不透明感?#36259;い盲?#35201;素があるものの円は結局1???=110~115円のレンジに?#36259;嗓蓼盲皮い搿¥嗓瀝槨尾?#26009;にも推進力がないと受け取れる。 19年は物価?#20301;?#35519;を注視していきたいと考えている。日本では日銀?#33806;?#27425;元緩和政策がこれだ?#26412;Aいていてもインフレ率はなかなか上向かない。しかも中国景気の減速懸念などから原油相場に下落圧力がかかり、原油輸入国の日本の物価上昇を抑える。これらから導き出せる?#21435;欹螗嗓?#20870;高だろう。 金利差は距離を置いて考えるべきだ。為替相場の変動率は金利よりも高いこ?#36259;?#22810;い。もし不利な方向に一本調子で振れた?#36259;?#21033;息収益があっさりパーになってしまう。 1980~90年代の主要銀行の外為ディーラーは互いを直?#19982;?#35441;で呼び出す「ダイレクト?ディーリング(?#27169;模工摔い餞筏螭饋%喪ぅ磨蕙毳?#21462;引では米バンカース??#21435;楗攻齲?#29694;ドイツ銀行)と富士銀行(現みずほ銀行)、興銀、住友銀行(現三井住友銀行)やモルガン銀行(現JPモルガン?チェース銀行)?#36259;い盲郡餞Δ餞Δ郡毳幞螗些`で、相場観を間違えると大損しかねない、果たし合いにも似た荒っぽい時代を?#24037;搐筏皮俊?#37329;利はあまり関係なかった。 その状況を今に当てはめるこ?#36259;悉扦勝い?#28858;替には理屈抜きの局面がしばしば起こる。1つの要因にこだわらず、バランス良く判断していかなければならない時代だろう。 (随時掲載)

    相場はランダム、戦略に「絶対?#24037;悉勝ぁy 星野昭氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    「わかりや?#24037;?#30456;場できっちりもう?#34180;ⅳ銫槨勝?#30456;場には手を出さない」。為替ディーラー?#36259;筏?#26368;前線に立ち続けてきた三菱U?#30130;?#37504;行の星野昭氏。「最初は失敗も多かった?#24037;日瘠?#36820;ったうえで、「相場で勝つには毎日相場を見続?#34180;?#27005;をしよう?#20154;激銫勝い長取工?#21213;利?#31169;?#36947;はないと諭す。【聞き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#37329;岡弘記】 星野昭(ほしの?あきら)氏 1989年に一橋大法学部を卒業後、東京銀行(現三菱U?#30130;?#37504;行)に入行。主に外国為替ディーラー?#36259;筏?#26481;京やロンドンでキャリアを積み、2018年7月から三菱U?#30130;?#37504;行シ?#34928;ⅴ榨Д愆`金融市場部共同部長。東京外国為替市場委員会の議長を長く務めるほか、今年からGlobal FX Committee副議長 ■テールリ?#25915;?#21619;方につける まだ駆け出しのオプション?#21435;颮`ダーだった1990年代、現在はユーロになっているドイ?#30952;蕙毳?#23550;ドル取引を一時まかされた。銀行のオプション?#21435;颮`ディングは顧客や銀行間同士の取引を通じて作られる「ポー?#21435;榨━轔工?#31649;理?#24037;搿?#25968;%の相場変動が起きた場合には対応できるようにしていたが、テールリ?#25915;?#21487;能性は極めて低いが起こる?#21435;昆岍`ジが大きい)への備えは不十分だった。 あれは、ちょうど結婚相手の両親にあいさつに行った日だった。ロシアでクーデターが起こり、市場が混乱しているこ?#36259;?#24819;像できたが(日本語?#21361;━衰濠`?#24037;?#20870;の対ドル相場が大きく動いていると伝えるだけでそれ以上に相場への影響が大きいはずのドイ?#30952;蕙毳?#38306;しては何も報じていなかった。慌てて東京に戻ったものの時?#24037;扦?#36933;く、途中で会社に電話をかけたら「帰ってこなくていい?#24037;?#35328;われるぐらい大きな損を出してしまっていた。 クーデターの予想?#24819;yしい。それ以降、テールリ?#25915;摔膜い?#28145;く研究?#24037;毪瑜Δ摔勝盲俊?当時の上司は「敏腕?#21435;颮`ダー?#24037;?#21628;ばれる人だった。彼らが「上がる」「下がる?#24037;?#35328;えば実際にそうなるのを不思議に思っていたが、?#25915;蓀氓齲?#30452;物)部門に移って日々の需給を眺めているうちに自分も、かなりの確率で相場の方向性を当てられるレベルにまで成長した。毎日相場を考えるこ?#36259;?#35211;る目がいくらか?#23244;盲郡韋坤恧Α?そうした経験もあって98年?#21361;蹋裕茫停ē恁螗哎咯`ム?キャピタル?マネジメント)危機の際にはテールリ?#25915;?#21619;方につけられた。当時はロンドン駐在。危機を受けた相場急変時に取引に入れ込み?#24037;?#36942;労で?#24037;欷皮筏蓼盲郡郅嗓饋?■分からない相場からは手を引く 相場?#21361;?#21106;はランダム。ランダム?#27663;?#22580;は上げと下げの予測がほぼ不可能だ。だから人工知能(AI)予測もなかなかうまくいかない。 基本は無理をせず、取引は最小限に?#36259;嗓幛?#22810;くを受け流す勇気が必要だろう。90年代に得た?#32925;頦輟工玀餞長蓀ぅ螗取¥銫轆浹工い趣坤堡浹輟ⅳ銫槨勝堡欷?#25163;を引くこ?#36259;司·搿?ただランダム?#27663;?#22580;にも対峙の仕方はある。例えば値幅と出来高を調べ、値幅の大小と出来高の大小によっ?#30130;搐膜違靴咯`ンに分ける。ランダム?#27663;?#22580;は回帰分析における中心回帰的な動きを?#24037;毪趣丹欷搿¥玀?#20986;来高が少なくて値幅が大きけれ?#23567;ⅳい氦?#25147;る可能性は高いと判断して戦略をたてられる。 いずれにせよ自分の相場観を論理的に説明できるかが重要だ。もし体系づけられれ?#23567;⒌工欷毪郅嗓?#31934;力を傾けた過去の取引パターンの機械化?自動化が可能になる。かつては考え?#24037;?#38957;がもうろう?#36259;貳?#22818;では真?#20882;丹?#20013;で機械だけ動いている不気味なディーリングルームが浮かんできた。 現在の為替相場は他の市場?#36259;?#30456;関が強まっている。市場は昔のように為替と金利を分けて見てはいない。株や商品も含め?#24037;伽皮?#24066;場が密接に連関している。株や商品、債券それぞれの上げ下げに触発されて為替が大きく動く。そ?#25569;?#28304;地を見極められない?#21435;釬)`リングには絶対に勝てない。 ■高金利通貨の取引は甘くない 世間ではうまい?#21435;颮`ダーの条件?#36259;筏啤袱瀝螭去攻去氓抓恁梗?#25613;失を抑える目的の注文)を置ける人?#24037;瑜?#25369;げられる。?#25915;去氓抓恁工?#32622;くと確か?#31246;残膜坤餞?#32080;果、緊張感なく寝ていては絶対に勝てない。一定の相場水準に達したら電話連絡をしてもらい、それを受けて実際に注文?#24037;毪筏勝い?#27770;める「コールオーダー?#24037;坤堡?#32622;く。修羅場で?#25915;去氓抓恁工?#26159;非を判断?#24037;?#33510;しい状況?#22235;亭à皮長?#21213;てる力を身につけられる?#20154;激Α?相場にどっぷりつかっていた若いころは、短期的?#27663;?#22580;の流れに乗る「順張り?#24037;釬ⅴ哎欹氓伐證?#21462;引をしていた。半面、最近は逆張りも多い。相場に対峙?#24037;?#38555;の?#25915;去楗匹俯`(戦略)?#31169;~対はない。自分にあった?#25915;駿ぅ毪?#35211;つけるこ?#36259;?#22823;切だ。 個人の資産運用では引き続き高利回りのエマージング(新興国)通貨が人気だが、見た目の高い利回りにだまされてはいけない。プロの世界では0.1%単位で利回りを確保しようと日々競っているのに、リ?#25915;頦趣盲郡槨工挨?#25968;%単位の収益を得られるなど?#36259;いΔ郅?#28858;替は甘くない。 今夏の「?#21435;毳償伐紲氓工扦悉勝轆?#25237;資家が痛手を被った。急落局面で少しずつでも逆張りを続けられる体力がないと長い勝負には勝てないだろう。 高金利通貨は売りも簡単ではない。「ショート(売り持ち)は?#25915;蓀氓趣?#21213;ち、ファンディング(調達)で負ける?#24037;趣いΑ?#22770;り持ちに伴って不足?#24037;?#36039;金は為替?#25915;銃氓駐勝嗓?#36890;じ?#24179;瑜?#20837;れるが、当然、高い利息を払わなければならない。ごく短い期間のうちに為替差益を得られなければコ?#25915;?#36000;けしてしまう。 主要通貨は?#22528;楗匹%轔匹)`(変動率)の低い状態が恒常化している。だが今後は要注意だ。為替相場の大変動は景気循環の転換点で起こりや?#24037;ぁ?#36275;元ではその転換点が近づいているのではないか。社債などのクレジット(信用)市場や株価に目を凝らしておきたい。 正確な見極めは容易ではないが、これま?#21069;?#23450;してい?#24656;?#35201;国の通貨にも?#21435;欹螗嗓?#29983;じる可能性は十分ある。?#22528;楗匹%轔匹)`を生かして為替差益を積みあげるチャン?#24037;?#26469;るかもしれない。 (随時掲載)

    ?#24037;伽皮?#36947;は金利に通ず by 鈴木涼介氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    一国の経済?#20301;?#30990;的条件(ファンダメンタル?#28023;─?#37329;融政策と最も密接に関わるのは金利の市場だろう。しかも一回あたりの取引額が大きく、名だたる金融機関やヘッジファンドが慎重に立ち回るため、株や外国為替よりも理路整然?#36259;筏?#21205;きをしや?#24037;い趣丹欷搿%喪ぅ?#37504;行やHSBCロンドンで敏腕の金利ディーラー?#36259;筏?#27963;躍した鈴木涼介氏は現在は仮想通貨の世界?#26494;恧?#32622;くが、自らの経験を踏まえて「?#24037;伽皮?#36947;は金利に通ず?#24037;?#26126;言?#24037;搿!?#32862;き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#32232;集委員=今晶、尾崎?#35009;幀?※11月27日付の記事を再配信しています。 鈴木涼介(?#24037;氦?りょう?#24037;保?#27663; 高校から英国で教育を受?#34180;ⅴ恁螗喪?#22823;のキング?#25915;欹氓?#33258;然科学工学部数学科で学んだのちドイツ証券に入社。円金利?#25915;銃氓?#25285;当?#36259;筏匹釬)`ラーのキャリアを?#25915;咯`?#36259;丹護俊%喪ぅ?#37504;行東京支店を経て英国に戻り、ドイツ銀ロンドン拠点の金利?通貨?#25915;銃氓抓釬攻釬廿氓喪去颮`ダーを務めた。2013年に英HSBCロンドンに移籍?#20998;?#35201;7カ国(G7)短期金利?通貨?#25915;銃氓?#37096;門のヘッド。18年に独立してゼ?#34928;榨ˉ?キャピタルを立ち上?#30149;?#20206;想通貨ヘッジファンドを運営?#24037;毪郅?#19968;般向け投資教育プラッ?#21435;榨┅`ムの構築を目指し、?#30952;ぅ氓咯`で情報発信も ■判断に迷ったら金利を見よ 外為市場には「金利と為替の方向性が違ったら、たいてい金利が正しい?#24037;趣?#33258;虐的な教訓がある。債券や短期金融市場の効?#24066;預?#21512;理性をよくあらわしている?#20154;激Α?#25237;資判断に悩んだら必ず金利動向を参照?#24037;伽饋?もちろん株や為替と同?#25943;?#37329;利にも情報や需給の偏りがもたら?#24037;妞撙?#29983;じる。だが、きわめて見えにくい。短期資金やデリバティブ(派生商品)の取引は参加者の信用力に応じて価格や金利水準がころころと変わるため、惑わされるのだ。そんな中で巨額のお金を回していくのだから、相場環境?#36259;妞撙?#26377;無を的確に判断できなければ絶対?#26494;?#27531;れない。 例えば現在、日本の金融機関は「ベーシ?#25915;攻銃氓住工洹?#28858;替?#25915;銃氓住工?#36890;じてドルを調達?#24037;?#38555;に大幅な上乗せ金利を求められるのに対し、ドルの保有者は取引相手を選べば円をかなり安く調達できる。さら?#34928;喪毪?#38656;給が引き締まりがちな海外の決算期末を意識し、?#25915;銃氓駐?#24180;末年始を挟む期間に?#24037;毪坤堡?#20870;のコ?#25915;趣悉丹槨?#19979;がり、国庫短期証券(?#35029;攏─扦?#36939;用利回りは良くなる。 もしそのような微妙な違いに気づき、収益を高められる人なら他の市場でも必ずつぶしがきく。資産の割安?割高を見極めて売買?#24037;搿弗欹楗匹%芝嘯轔濠`」運用で十分生き残れるだろう。 ■「負けて覚える相場か?#30465;?相撲界に「負けて覚える相撲か?#30465;工趣?#26684;言がある。相場も実践あるのみだろう。オンライン証券会社がよく提供している模擬?#21435;颮`ドのシ?#25915;匹啶?#32244;習してからなど?#36259;?#27770;して思わないこ?#36259;饋?#36523;銭を切ってディーリングに臨み、負けてお金を失うからこそ真剣に敗因と向き合い、次につなげられる。 もちろん大けがばかりして再起不能になっては意味がない。自信がなければ投じる資金を最小限に抑え、?#21435;楗?アンド?エラーの精神を忘れずに臨むべきだ。 長めの相場シナリオをたてる?#36259;?#36942;去の経験則やチャー?#36259;摔?#38972;らず、ファンダメンタルズの変化を意識しながらまずは自分で考えてほしい。ファンダメンタルズ分析は外為証拠金取引(?#30130;兀─?#26666;では短期?#21435;颮`ダーを中心に軽視されがちだが、金利系の投資家は誰もがきちん?#36259;浹盲皮い搿?■仮想通貨でも金利ディーラーの視点 インターネット上の仮想通貨は引き続きビッ?#21435;償ぅ螅ǎ攏裕茫─?#20027;役になるだろう。足元では機関投資家や富裕層はあまり仮想通貨に手を出していない。ただ富裕層は?#32925;搖工?#21521;上心が強く、もっ?#36259;玀Δ堡?#20182;人?#36259;尾瞍?#24195;げたいと頑張る。仮想通貨市場の将来性や収益性が高いと判断?#24037;欷肖工挨速Iいを増やしそうだ。 ポイン?#36259;?#20206;想通貨の上場投資信託(E?#35029;疲─?#34892;方だ。承認されれば正式に「ア?#20114;氓齲?#36039;産)クラス?#24037;?#20210;間入りを?#24037;搿?#27231;関投資家の保有ハードルが低くなるので、気の早い個人は先回りした買いを進め、相場には上昇圧力がかかるだろう。 ここで重要なのは金利ディーラーが大切に?#24037;?#26178;間軸の視点だ。ビッ?#21435;償ぅ螅牛裕?#24066;場などが再び拡大に向けて動き出した?#36259;筏皮狻?#27861;律やシ?#25915;匹啶?#25972;って実際?#34928;蕙桐`が流入?#24037;毪韋悉坤い?#20808;の話だ。前のめりな買いに対して?#31995;─?#22770;り、底値を確かめたほうがよい。 B?#35029;?#24066;場の復活までにそれなりに時間がかかる?#36259;工毪取?#22823;口投資家はなかなか持ち高を積みあげられない。では、B?#35029;盲?#20195;わりはないだろうか。 いま注目しているのはリップル(XR?#26657;─饋?#19968;民間企業であるリップル社が深くかかわるXRPは、管理者不在の印象が強い仮想通貨らしからぬファンダメンタルズの底堅さをもつ。銀行間の資金決済にも試験的に用いられ、認知度は高い。 ?#21435;毳長湞ⅴ毳譏螗隸螭趣い盲?#23550;外債務が多く、経済基盤が脆弱な国の人々が自国通貨安を回避(ヘッジ)?#24037;?#30446;的でもリップルは使われや?#24037;い趣撙皮い搿?#36275;元では?#21435;毳償轔?#24314;て?#21361;兀遙?#30456;場がしばしば値を上げている。?#21435;毳長違ē毳喪ⅴ?#20307;制は安定しているが、経済政策は心も?#36259;勝ぁ%去毳長扦?#37504;行口座をあえて持たず、リラ安ヘッジのため?#34928;轔氓抓毪勝?#20206;想通貨を求める人が結構いるようだ。 (随時掲載)

    相場波乱時こ?#20581;?#33258;らをコン?#21435;愆`ル?#24037;搿y 北野一氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    「市場の世界では自らをコン?#21435;愆`ルできるかが全て」--。1982年に金融の世界に足を踏み入れて以来、債券から為替、株式まで幅広い業務に携わってきたみずほ証券エクイティ調査部長の北野一氏はこう強調?#24037;搿?#37329;融を巡る環境はめまぐるしく変化しており「過去の経験や教訓を生か?#24037;趣い?#30330;想ではなく、日々考えを更新していくこ?#36259;?#24517;要?#24037;?#25351;摘?#24037;搿!?#32862;き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#38263;谷川雄大】 北野一(きたの?はじめ)氏 1982年に大阪大学法学部を卒業後、三菱銀行(現三菱U?#30130;?#37504;行)に入行。資金証券部で債券?#21435;颮`ディングなどに携わる。97年に東京三菱証券(現三菱U?#30130;圣猊毳??#25915;駿螗颮`証券)に移り、日本株チーフ??#25915;去楗匹弗攻趣?#21209;める。2006年からJPモルガン証券やモルガン??#25915;駿螗颮`MU?#30130;?#35388;券、バークレイズ証券でそれぞれチーフ??#25915;去楗匹弗攻趣?#21209;める。16年にみずほ証券に入社。エクイティ調査部長を務め、18年8月からエコノミ?#25915;趣?#20860;任 ■ブラックマンデーで未熟さを痛感 金融自由化まっただ中の1982年、当時の三菱銀行(現三菱U?#30130;?#37504;行)に入社した私は、85年に債券ディーリングを行う資金証券部?#27700;?#21205;した。世は国債の大量発行時代。規制の緩和?撤廃で新しく銀行に認可された業務だ。当時の銀行に?#36259;盲皮?#26032;しい業務で経験者がいない。若手ではあるが、指標銘柄は自分が中心に売買していた。 そこで自分の未熟さを思い知った出来事がある。87年10月19日の「暗黒の月曜日(ブラックマンデー)?#24037;饋?#31859;国株式市場で、ダウ工業株30種平均が1日にして500ドル超下落した。下落率は23%?#21462;?#19990;界恐慌時を上回って史上最大。米市場では株が売られる?#36259;趣玀?#20661;券も売られた。ただ、さ?#24037;?#26666;の下落が激しく、徐々に米債券は「フライト??#21435;?クオリティー(質への逃避)?#24037;趣い?#24418;で買い戻された。私はその時、債券で金利低下方向?#34928;蓀弗伐紲螭?#25345;っており、日本の債券も買われていればそのままで良かった。しかし、な?#28608;?#26085;本の債券は買われず、金利は高?#24037;蓼轆筏郡蓼?#26085;本市場に戻ってきた。ロ?#25915;氓趣違氅`ル上、寄りつきでそのポジションをクローズせざるを得ず、午前中はぼう?#28608;?#33258;失だった。 後から思え?#23567;?7年5月当時の指標銘柄の利回りは2.55%(10年債)まで下がっていた。当時の短期金利が4%くらいだったので、大幅?#30465;改妤ぉ`ルド?#24037;饋?#25351;標銘柄のプレミアム?#36259;い盲皮玀ⅳ蓼轆摔猊攛攻抓楗ぅ伐螗挨坤ⅳ餞欷?#25918;置されるくらい市場が未熟だったのだろう。そんな逆イールドの巻き戻しが始まり、債券先物で大損?#24037;?#20107;業法人が出てきて、その後に起こったのがブラックマンデーだった。米国?#21435;喪ぅ膜?#37329;融政策を巡って不協和音があり、米国が金融引き締めに向かったり米国株が極めて割高?#36895;Iわれていたり?#21462;?#22823;波乱?#25569;?#20505;は?#24037;扦摔ⅳ盲郡韋饋?もう少し全体像がみえていれ?#23567;ⅴ恁攻氓趣護氦?#24403;時組んでいた金利低下方向のポジションを生か?#24037;長趣扦郡人激Α¥筏?#24403;時は日々、目の前にある日本の指標銘柄の値動きしか見えておらず、視野があまりにも狭かった。後場になって再度ポジションを金利低下方向に復元したが、絶好のきっかけがあったにもかかわらず、初動を慌てて大間違いをした。何が起ころうと常に落ち着いているこ?#21462;ⅳ筏盲轆趣扦?#38480;りの情報を収集?#24037;毪長趣?#22823;切だと痛感した。 ■心に?#36367;丹盲肯容叆釬)`ラーの言葉 88年?#34928;衰濠`ヨークに転勤した。大変尊敬できる?#23481;叆釬)`ラー?#36259;?#39135;事の際、非常に印象に残っている言葉がある。どんなアプローチで相場をみているのかと聞かれ、私は「予測精度を上げるこ?#36259;恰?#21454;益を大きくできる?#24037;?#31572;えた。?#24037;毪取⑾容叅?#35328;葉は「そのアプローチは100%間違っている」。「予測精度を上げても、買いたい時に本当?#36895;Iえるのか、売りたい時に本当に売れるのか。本当の買い場や売り場?#36259;稀?#30456;場が大きく動いて怖くて売買できない時だ。その時に自分をコン?#21435;愆`ルできるか否かが全てだ?#24037;?#35328;うのだ。ブラックマンデーで失敗をした後だったので、その言葉は心に?#36367;丹盲俊??#34928;濠`ヨークで米国債のディーリングに携わった後は、日本に戻って為替アナリ?#25915;?#26989;務に従事した。日本の銀行に対して子会社を通じた株のビジネ?#24037;?#35469;可され、その立ち上げで97年に東京三菱証券(現三菱U?#30130;圣猊毳??#25915;駿螗颮`証券)に移って株式リサーチを担当した。債券から為替、株式まで幅広く経験したこ?#36259;恰?#21508;分野で「感覚のようなもの?#24037;?#22521;うこ?#36259;扦郡人激Α?#37329;融の世界では、どれくらいの値幅や金利が動いたら心理的に動かされるのかなど、テキ?#25915;趣?#35501;むだけでは分からない感覚がある。どの分野でも相場?#36259;い?#24847;味では同じで「感覚のようなもの?#24037;?#32076;験は生かせる。 ただ、金融は過去の学習や経験だけで乗り切れる単純で楽な世界ではなく、日々新しく学ぶこ?#36259;韋郅Δ?#22810;い。常に考えをアップデー?#36259;貳?#26032;しい考え方を吸収していかなければならない。金融界では繰り返し、?#25943;─世?#35542;が生まれては廃れる。例え?#23567;?#25945;科書には「株は業績と金利で決まる?#24037;冉踏à毪?#23455;は正しくない。正確には「業績か金利で決まる?#24037;扦ⅳ輟ⅳ勝?#36949;うのかを常に考えていかなければならない。 ■自分の「性能?#24037;洹?#27497;留まり?#24037;?#30693;るべし これまでの経験で特に苦労したのは、?#21435;颮`ダーではなくリサーチに移ってからで、アイデアが浮かばない時だ。ただ、そういう時は?#24037;槨氦?#24773;報収集作業に努めるこ?#21462;?#33258;分の「性能?#24037;洹?#27497;留まり?#24037;?#30693;るこ?#36259;?#22823;事だ。自分の場合?#24076;堡違ⅴΕ去抓氓趣?#20986;?#24037;郡幛?00の情報をインプッ?#36259;筏勝堡欷肖勝槨勝ぁ?#33258;分の性能を知るために大学までの学校教育があると考えている。   マネジメン?#36259;去轔旦`チでは仕事に違いがあるようにみえるが、本質は変わらない。異なるのはインプッ?#36259;去ⅴΕ去抓氓趣?#24418;だけで、インプッ?#36259;勝堡欷嘯ⅴΕ去抓氓趣?#20986;ないこ?#36259;?#22793;わりはない。他社?#36259;?#31478;争?#36259;い?#24847;味で、勝機があるのは案外マネジメン?#36259;饋%轔旦`チは誰もがインプッ?#36259;?#37325;要性を知っているのに対し、マネジメン?#36259;?#20181;事では意外?#21435;ぅ螗抓氓趣?#37325;視されていないためだ。マネジメン?#36259;摔趣盲?#24517;要なインプッ?#36259;?#20309;かをつかんだ者が勝つ。 (随時掲載)    

    FXはパチンコや競馬と違う by 太田二郎氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    日本の外国為替証拠金(?#30130;兀?#21462;引は今も昔も、一定のレンジを前提に相場の流れ?#22235;妞槨Α改?#24373;り?#24037;?#20027;流だ。相場経験が浅い人は戦略なしに何?#36259;勝欹螗袱?#27770;めるこ?#36259;?#22810;く、1990年代後半から相次いだ金融危機や市場?#20301;?#20081;にうまく対応できなかった。?#30130;?#21462;引がまだマージン?#21435;颮`ドと呼ばれていた草創期から投資家の浮き沈みをつぶさに眺めてきた為替?#25915;去楗匹弗攻趣?#22826;田二郎氏は「?#36259;玀堡膜韋浹?#26041;を極めるべきだ?#24037;?#35565;す。【聞き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#32232;集委員=今晶】 太田二郎(おおた?じろう)氏 1970年代の終わりに外国為替業界入りし、米ファー?#25915;去堀攻去螅?#29694;クレディ??#25915;ぅ梗─湞喪ぅ膜危攏齲?#37504;行を経て98年、英ナッ?#21435;ΕД攻?#37504;行でマージン?#21435;颮`ドの営業を始める。その後?#24076;疲?#21521;け取引シ?#25915;匹啶違榨恁螗匹%ⅳ扦ⅳ?#31859;G?#30130;裕℅lobal Forex Trading)東京支店でキャリアを積んだ。現在は個人向けの外為アナリ?#25915;取ⅴ攻去楗匹弗攻趣趣筏?#24773;報提供を続ける ■直感頼みは通じない 現代の外為取引で重要なのはいかに自らを律?#24037;毪饋#?#33258;己資金よりも多い額を運用できる?#31169;Mみ?#21361;━欹嘯欹氓袱?#27604;率を抑えたり、予想が外れたら?#24037;挨?#25613;失覚悟の持ち高解消を進めたり?#24037;毪韋?#24403;然だ。もう1つ、チャー?#36259;扦猊榨ˉ螗昆幞螗駿毳海?#32076;済?#20301;?#30990;的条件)でも何でも構わないのでこだわりを持つ?#36259;瑜ぁ?ある投資家は、テク?#34928;?#20998;析の「ギャン?ルール?#24037;?#29992;いた?#21435;颮`ディングに専念している。法則を発見したウィリアム?ギャン氏はルールに厳格に従い、勝率を高めたこ?#36259;?#30693;られる。ここで言いたいのはギャン?ルールが良いか悪いかではない。1つの分野を極めていこう?#36259;工?#25506;究心だ。 かつてのディーリング部門は自らの経験と勘に頼る職人の世界で、リ?#25915;?#31649;理などあってないような足元では考えられない?#36259;長恧坤盲俊?#33521;ナッ?#21435;ΕД攻?#37504;行(現ロイヤルバンク?オブ??#25915;償氓去楗螗桑─摔い郡長恧?#33258;己勘定でディーリングをしながら顧客対応をし、銀行全体の収益を押し上げた。同時代の?#21435;颮`ダーには大損の危険を顧みず巨額の持ち高を振り回していた猛者が多い。当時は参加者の数が少なかったので直感頼みでもどうにかなったが、市場が拡大した一方で?#36259;欷毳轔攻?#23569;ない現在では無理だ。 為替相場は株や債券に比べる?#36259;悉毪衰楗螗昆啶?#21205;く。勝てた?#36259;筏皮?#25171;率はせい?#28608;ぃ場?#21106;だろう。漫然?#21435;釬)`リングをしていてはせっかくの勝機にきちんと資金を投じられない。 ■「このやり方で必ず勝てる?#24037;?#32118;対にない ?#30130;丐?#25163;掛ける個人のマインドはあまり変わっていない。パチンコや競馬を?#24037;毪瑜Δ圣欹弗悌`感覚で、?#36259;玀?#27005;をしてもうけたい?#36259;?#32771;えが強い。安易?#34928;欹嘯欹氓?#36939;用に傾くために想定外の事態にもろく、2000年にかけての日本の金融危機や01年の米同時多発テロ、03年のイラク戦争、08年のリーマン?ショック、11年の東日本大震災の後の大荒れの市場?#22235;亭à欷?#27425;々と去っていった。 退場者には共通項がある。書籍やウェブサイ?#36259;恰袱長韋浹?#26041;なら必ず勝てる?#24037;趣い盲?#26681;拠がはっきりしない取引手法や経験則を疑いもせずに取り入れるのだ。自分で考えを巡らせていないのでまったく応用がきかない。 各国の経済情勢や金融政策は奥が深い。例えば米雇用統計では?#23517;r業部門雇用者数や失業率だけでなく、時間当たりの賃金や広義の失業率などチェック?#24037;伽蓀ぅ螗趣?#23569;なくない。それに対し1つのパターンや取引手法で語れるはずがない。にもかかわらず、たいてい「必勝法?#24037;韋浹工?#27969;れてしまう。努力が必ず報われるわけではないが、楽をしていては絶対に勝てない。 ■為替の需給、かなり複雑に 17年に起きたインターネット上の仮想通貨バブルと18年初めにかけての崩壊をみると08年まで?#21361;疲?#38534;盛期を思い出す。?#30130;丐玀膜皮悉悉毪?#35215;制が緩く、レバレッ?#21103;?#29575;の上限は会社によっては数百倍にも達していた。「簡単にもうけられる?#24037;趣?#29976;い言葉に乗り、ろく?#34928;轔攻?#32771;慮せずに高いレバレッジをかけて多額の損失をこうむる?#26292;`?#24037;?#24460;を絶たなかった。 為替需給はここ10年ほどでかなり複雑になった。昔の常識は当てはまらないと割り切るべきだろう。主要国の経済は総じて成熟し、日米欧?#36259;玀?#28508;在成長率が下がって為替の大きな変動をもたら?#24037;瑜Δ?#37329;利差は生じにくくなってきた。 それでも相場に対?#24037;?#24515;構え?#20301;?#26412;は変わらないはずだ。テク?#34928;毪?#29992;いるにせよ、ファンダメンタル?#28023;?#32076;済?#20301;?#30990;的条件)に傾斜?#24037;毪摔護琛?#20309;らかの勝ちパターンを見つけてこだわってほしい?#20154;激盲皮い搿?(随時掲載)

    アナリ?#25915;趣?#24066;場の羅針盤たれ by 海津政信氏 (シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    市場?#20301;?#27874;を乗り越えてきた大ベテランたちに、これからの相場?#36259;?#21521;き合い方を尋ねる「ベテランに聞く」。野村証券金融経済研究所の海津政信シ?#34928;?リサーチ?フェロー兼アドバイザーは、企業アナリ?#25915;趣?#32076;験が豊富で、その後、日本株?#25915;去楗匹弗攻趣趣筏皮?#27963;躍した。アナリ?#25915;趣?#24441;割?#36259;筏啤?#27491;しい値付けがおこなわれるよう『市場の羅針盤』?#36259;筏皮?#27231;能を果た?#24037;長趣饋工?#35441;す。そのためには「論理的?#19990;?#30001;付けをも?#36259;恕?#36969;切な投資判断を示?#24037;長趣?#24517;要だ?#24037;?#25351;摘?#24037;搿!?#32862;き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#21271;原佑樹】 海津政信(かいづ?まさのぶ)氏 1975年、横浜市立大学商学部卒業後、野村総合研究所入社。建設、住宅?不動産、家電?電子部品、機械担当のアナリ?#25915;趣?#32076;て、日本株?#25915;去楗匹弗攻取?002年野村証券金融研究所所長、12年1月より現職 ■論理的?#19990;?#30001;付けで適切な投資判断 市場にはその時々に応じて適切な投資判断があり、そのためには論理的?#19990;?#30001;付けが必要だ。一貫して強気?#36259;?#24369;気?#36259;いΔ長趣悉ⅳ?#24471;ない。政治と経済、産業、マーケッ?#36259;危搐膜?#20596;面を意識して、多面的に検討?#24037;毪長趣?#26395;ましい。 アナリ?#25915;趣坤槨趣い盲?#26666;式相場ばかりを見ていては仕事は出来ない。特に政治をみる力は重要だ。政治やマクロの情報には株式市場のようなインサイダー規制がない。人脈を作り、情報収集力や分析力を高めれ?#23567;ⅴⅴ圣轔攻趣?#31478;争力になる。 例え?#23567;?#20170;年9月の日米の閣僚級貿易協議(?#30130;疲遙─恰?#33258;動車関税を回避できる?#20154;餞?#30906;信した時の判断材料?#24076;長膜ⅳ搿¥蓼骸?#20869;閣府が公表した安倍晋三首相?#21435;去楗螗?#31859;大統領の夕食会の写真で、両首脳が打ち解けた雰囲気?#20999;搐盲皮い俊%去楗螗?#27663;は表情に出や?#24037;い韋恰ⅳ長?#38640;囲気なら会談はうまくいった?#20154;激à俊?#27425;は?#28608;?#38306;への電話。ある官僚は「もし貿易協議で自動車関税25%が決まっていたら、今ごろ?#28608;?#38306;は大騒ぎだ?#24037;?#35441;した。また、日米の貿易摩擦の影響が軽い?#36259;丹欷?#36023;われていた?#25915;亥?#26666;が下落したこ?#36259;恰?#38306;税回避の可能性が高まったサイン?#36259;撙俊?#26448;料を多面的?#24605;幛?#32207;合的に判断?#24037;搿¥長Δ筏?#35222;点が欠かせない。 世の中のムードに流されない冷静さも必要だ。2000年2月のインターネッ?#21435;嘯芝?#32118;頂期、私はヤフー株?#26494;?#37325;な見方を示した。インターネッ?#36259;?#19990;の中の?#31169;Mみを大きく変えるこ?#36259;?#20104;想していたが、広告市場の全てがインターネット広告になった?#36259;筏皮狻ⅲ校牛窯?0倍から80倍の水準にあるのは割高だと判断したからだ。 ■若手アナリ?#25915;趣?#20206;説検証力を鍛え、企業経営に助言を 「市場の羅針盤?#24037;趣筏皮違ⅴ圣轔攻趣?#24441;割は今も昔も変わらない。これからのアナリ?#25915;趣稀?#20170;まで以上に仮説を立て、検証?#24037;?#21147;が求められる。上場企業に公平な情報開示を義務付ける「フェア?ディ?#25915;愆`ジャー?ルール?#24037;?#19979;では、情報を得る機会が限られるからだ。 私は研究所所長時代に「事前に仮説を立てて決算説明会に参加し、疑問点を企業にぶつ?#34180;?#35500;明会が終わった時点でその企業の数年先?#21361;?#26666;当たり利益(E?#26657;櫻─頷ぅ岍`ジできるようにしなさい?#24037;?#37096;下に指導した。このような取り組みが、アナリ?#25915;趣?#31478;争力を高めると考える。若手のアナリ?#25915;趣摔悉激搖?#20225;業経営に助言?#24037;?#21147;を付けてもらいたい。アナリ?#25915;趣?#35222;点で見る?#21462;?#20225;業?#25569;n題が見えてくるはずだ。 ■2028年、日経平均?#24076;?#19975;8900円を取り戻す 日経平均が今年1月に26年ぶりの高値を付けたのは、日本企業が稼ぐ力を取り戻したからだ。非製造業が大きく成長し、主力の製造業も回復した。ただ、米国発の景気後退で2020年ころに日経平均?#23244;護?#22580;に入る公算が大きい。19年9月で米国の利上げがいったん終わる?#21462;?#28858;替が円高?ドル安に振れる。企業収益が伸び悩み、日経平均?#24076;?#19975;~2万5000円のレンジ相場が?#34180;?#24180;続くだろう。その後、景気は再び拡大し、28年には利益水準から換算して日経平均株価はバブル期の水準である3万8900円まで上昇?#24037;毪趣撙搿?そのための条件?#24076;菠膜饋#堡?#30446;は日本企業がデジタル革命に真っ向から取り組み、克服していくこ?#36259;饋?#38651;気自動車(EV)や自動運転、あらゆるモノがネッ?#36259;摔膜勝搿福桑錚浴工勝?#19990;界のデジタル化に応じて、ビジネ?#25915;猊釬毪?#26580;軟に変化させる必要があるだろう。2つ目は日本の個人の金融資産約1800兆円をも?#36259;?#36939;用収益を高め、きちんと消費に回していくこ?#36259;饋?(随時掲載)

    1ドル360円でも70円でも、謙虚に相場を追いかける by 中山恒博氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    「非常識な為替相場は長続きしない」。言うはや?#24037;筏坤?#20462;羅場をくぐり抜けたつわものたちでも見極め?#24819;yしい。ドル高是正で主要5カ国が協調介入した1985年9月のプラザ合意時、日本興業銀行(現みずほ銀行)の為替課長?#36259;筏?#26368;前線に立った大物ディーラーの中山恒博氏も「やさしい相場など一度もなかった?#24037;日瘠?#36820;る。そのうえで「年に?#30149;?#22238;程度の数少ない勝負どきをいかせるよう、謙虚に相場?#33806;?#22793;を察?#24037;?#24863;覚を研ぎ澄ま?#24037;筏勝ぁ工?#35441;す。【聞き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#33618;木望】 中山恒博(なかやま?つねひろ)氏 1971年に慶大経済学部を卒業後、興銀に入行。85年9月のプラザ合意時に為替課長を務める。2004年にみずほコーポレート銀行(現みずほ銀行)副頭取に昇格した後、07年?#34928;幞轔毳轔螗?#26085;本証券に移って代表取締役会長、18年6月以降は東海東京フィナンシャル?ホールディングス取締役を務める ■相場の「成熟期?#24037;?#35211;極めよ これまで円相場の変動を1???=360円から70円台までみてきたが、やさしかった相場など一度もなかった。巨大で無機質?#27663;?#22580;に立ち向かい、相場がどの方向に進むのか一人のディーラー?#36259;筏?#35609;虚に追いかけていくしかない。 メディアやエコノミ?#25915;趣稀?#29694;在の相場には不透明感が強い?#24037;趣瑜?#35328;う。相場がなぜ動いたのか解説しなければいけないから、不安定?#27663;?#22580;はついつい「不透明?#24037;?#32080;論づけたくなるのだろう。だがディーラーの立場で言わせてもらえ?#23567;?#30456;場が動くのにいちいち理由はない。同じ現象が起こっても、部屋のなか?#34928;工?#20805;満していればマッチ一本?#28508;?#30330;?#24037;毪貳ⅳ筏皮い勝堡欷?#20309;も起こらない。相場に当てはめると成熟しているかどうかの違いだけだ。 相場の機が熟しているのかの見極めは、持ち高の傾きなどを追いか?#26412;Aけるこ?#36259;?#22521;われる肌感覚に頼るしかない。ある相場が常識的にみておかしい?#20154;激?#24863;覚は大切に?#24037;伽饋?#36949;和感を持つこ?#36259;?#24180;に?#30149;?#22238;しかないが、そういう?#36259;摔?#24505;底的にやる。 「愚者は経験に学?#21360;?#36066;者は歴史に学ぶ?#24037;趣?#35328;葉がある。経験からしか物事を理解できない?#36259;工毪取?#29702;解?#24037;毪蓼扦?#30456;当な数の失敗を繰り返さない?#36259;い堡勝ぁ?#35609;虚に過去の事例を学?#21360;ⅰ?#24120;識?#24037;?#22823;事に?#24037;毪長趣?#21177;率的で重要だ?#20154;激Α?#20363;えばバブル相場が破れる?#21462;?929年の大恐慌を研究したガルブレイ?#24037;?#35501;み始める人が多い。そうやって常識を養うべきだろう。 ■「見切り千両?#24037;?#24847;識せよ ディーリングで難しいのは損切り(ロ?#25915;氓齲─?#21033;益の最大化だ。相場の格言に「見切り千両?#24037;趣ⅳ?#36890;り、安定して勝ち続ける人は慎重で、ロ?#25915;氓趣Δ蓼ぁ?#33258;分の周りでも優れたディーラーは臆病な人間が多かったと記憶している。大胆な人?#20808;A々しくもうけて、大胆に損を?#24037;搿#?#21213;1敗でも、結局そ?#21361;?#25943;で9勝を失う?#26292;`?#24037;?#26132;はよくあった。 損切りのポイン?#36259;?#21208;に頼ってはいけない。電気機器のブレーカーのように機械的なルール?#36259;筏?#27770;めなければいけない。た?#36259;?#20309;があっても、あらかじめ決めた水準でまずブレーカーを一度落?#36259;工伽饋?1990年代にか?#34180;ⅴ氅`ルをちゃんと決めなかったため?#34928;釬)`ラーが損切りできず、いくつもの組織が存続の危機に陥った。損失が増えると相場が反転して元に戻ればいいのだから?#21462;ⅳ銫槨摔玀工轆郡?#27671;持ちはよくわかる。人間の弱さがあるからこそ自動的に損切りを?#24037;毳氅`ルが必要だ。 また、昔から「ナンピンは厳にいましむ?#24037;日Zり継がれている。ナンピン?#36259;稀?#33258;分のポジション(持ち高)の価値が下がっている過?#36367;扦丹槨?#25345;ち高を膨らませ平均取得コ?#25915;趣?#19979;げる手法だ。相場が予想に反して動いた?#36259;?#38501;りや?#24037;ぁ袱銫省工饋¥い氦?#36523;動きが?#36259;欷勝勝搿?■利食いを遅らせる勇気をもて 利益を増や?#25915;償膜稀?#21033;益が出ても?#24037;挨?#21033;食わない勇気を持つこ?#36259;坤恧Α?#23569;しでも利益が出る?#36259;勝勝長槨?#20999;れず、間を置かずに利食いたくなる。だが利食わない勇気を持たなけれ?#23567;?#25613;は大きく、もうけは小さくなってしまう。 著名ディーラーのチャーリー中山(中山茂)氏にこんなエピソードがある。ドルの買い持ちで大きく含み益が出て利益を確定させたい衝動に駆られた彼は、あえてもう一度買い増した。弱気を打ち消し、自分を律?#24037;毪郡幛饋?#39640;値づかみのリ?#25915;?#39640;くてもそうした勇気がない?#21462;?#21033;益の最大化はできない。 ディーリングは本来、短期的な為替相場の流れに乗るものだ。ただ現在は人工知能(AI)の時代になり、短期の相場に人がかかわる余地は小さくなった。3分後に円が何円動くか?#36895;€けるのは、コイン?#21435;工?#21516;じだ。長い目で見て相場の姿がどういう方向にいくのか、追いかけていくのが人の役割になりそうだ。(随時掲載)

    相場の微かな変化を見抜く by 花井健氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    記憶に残る外国為替ディーラー?#36259;いà?#35504;か。問われた?#36259;?#21517;前が挙がる日本人は少ない。その一人が日本興業銀行(現みずほ銀行)の?#24037;?#33109;で鳴らした花井健氏だ。現在は企業経営アドバイザー?#36259;筏?#28858;替経験をいかす花井氏は現役時代、徹底的に相場に入り込み、か?#24037;?#22793;化も見逃さず勝ち抜いてきた?#36259;?#33258;負がある。「?#36554;欷恕?#36939;が良い』と映っても実?#31995;?#36947;な努力の積み重ねによる?#36259;長恧?#22810;い。『見抜く力』を得られるか否かが勝敗を分ける?#24037;?#25351;摘?#24037;搿!?#32862;き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#32232;集委員=今 晶】 花井 健(はない?たけし)氏 1977年に大阪市立大商学部を卒業。興銀(当時)に入行し国際為替営業部長やみずほコーポレート銀行の本店営業第4部長、執行役員上海支店長、常務執行役員アジア?オ?#20114;ⅴ衰?#22320;域統括役員を経て2009年に楽天に移籍。現在は自己勘定で取引を?#24037;毪趣趣玀衰ⅴ伐氓工?#20024;運、日本精線、タ?#30952;?#38651;線、LI?#30130;眨蹋踏?#31038;外取締役と複数の企業で顧問を務めるほか、?#24863;¥?#22823;阪市立大の国際交流アドバイザー?#36259;筏平?#22727;に立つ   ■?#32925;ⅳà工─勝毪瑜?#38997;か(あきらか)なるはなし」 これは孔子の説?#36259;丹臁?#26085;立製作所フェローの矢野和男氏は著書「データの見えざる手」(草思社)で「君子は微かを知るがゆえに顕かを知る?#24037;日iみ替えている。現在の世の中も、見えているようで見えていないこ?#36259;坤槨堡坤恧Α?見えていないものをそのままにしていては進歩はない。相場漬けの日々を送り、?#34928;濠`?#24037;勝嗓?#34920;に出ていない動きやパターンの変化、構造を細かく拾う地道な作業、真の人脈作りと情報収集が必要だ。王道やマ?#34928;濂ⅴ毪勝?#28961;く、うまくいっても?#24863;?#36939;?#24037;挨槨い?#36605;く受け?#24037;幛槨欷毪韋玀筏欷勝いⅳ餞欷?#23455;力だと胸を張っていい。 デジタル技術や人工知能(AI)?#36259;?#20184;き合い方の?#30952;埭玀餞長摔ⅳ搿#粒嗓摔瑜毳簽`タ解析や経済指標への反応?#25915;冤`ドは格段に進歩し、短期取引?#24076;粒嗓湞ⅴ毳触轔亥啶味?#22727;場になりそうだ。だがAIもアルゴも精度がまだ低く、相場のオーバーシュート(行き?#24037;─?#24341;き起こしや?#24037;ぁ?#27969;れ?#22235;妞槨Α改?#24373;り?#24037;?#26377;効な局面がしばしば生じている。判断を?#24037;毪韋?#20154;間だ。 ?#36259;摔桑裕?#24773;報技術)?#36259;?#38306;わりは避けては通れない。AIなどの長所と短所をしっかり把握し、取引につなげるのは人の仕事。長期投資では人間の出番が増えるだろう。人と機械の特性をそれぞれうまく活用した分業体制が理想だ。 ■性悪説でシ?#25915;匹啶?#20316;り、性?#26222;hで人を管理?#24037;?感情に流されず欲望を前面に出さない「無心」「無我?#24037;?#22659;地は、頭では大切だ?#36259;銫盲皮い皮?#31777;単には割り切れない。外為市場の先人は?#25943;─使?#22827;で無心になれるよう努めてきた。例え?#24615;?#26481;京銀行(現三菱U?#30130;?#37504;行)の若林栄四氏(現ワカバヤシエフエック?#25915;ⅴ漸伐ēぅ?#20195;表取締役)は相場変動を「神意?#24037;趣撙勝貳?#36000;けは神の領域?#31169;扭工郡欏工?#33258;らに言い聞かせ、チャー?#36259;勝嗓?#39366;使して淡々と敗戦処理に臨んだ?#36259;いΑ?人間が作り出す「有機質?#24037;?#35201;素では説明できない客観的な現実がマーケッ?#36259;摔?#21427;然と存在?#24037;搿?#21213;てる?#21435;颮`ダーはそん?#30465;?#28961;機質?#24037;?#35222;点を必ず持っている。著名な日本人のディーラー?#36259;筏皮蓼?#21517;前が挙がる堀内昭利氏(現AIAビジネ?#25915;償螗單毳匹%螗?#31038;長)やチャーリー中山(中山茂)氏はこの無機の部分、具体的にはディーリングで最も大切なロ?#25915;氓齲?#25613;切り)が見事だった。 上手?#34928;恁攻氓趣頦筏?#36000;けが込まないようにできればおのずと勝機は増える。相場は期待通りにはならない。常勝は不可能と割り切って臨んできた。 為替取引を通じて得た座右の銘は「性悪説でシ?#25915;匹啶?#20316;り、性?#26222;hで人を管理?#24037;搿埂¥浹工?#27969;れがちな人間に本質的?#39318;銫悉勝ぁ?#24369;い人を追い込まないよう?#34928;氅`ルを決める。あ?#36259;悉餞欷?#23455;行に移せるかどうか。為替に限らず、事業運営の全般に当てはめられる真理だ?#20154;激Α?みずほコーポレート銀行(現みずほ銀行)本店営業第4部長で不良債権の処理を担当していた?#36259;ⅰ?#19981;良債権がある取引先の希望通りの支援を続けていたら負担は際限なく増える。希望的観測はもたずに当初決めたガイドラインに従い、?#24037;挨?#20966;理?#24037;伽饋工?#24403;時の斎藤宏頭取に訴え、理解してもらって?#25915;喋`ズに事を運べた。 ■?#21435;楗ぃΕē椹`の意識忘れず 投資は?#21435;楗ぅⅴ螗喪ē椹`の繰り返し。当たり前のようでも、何が正しくて何が間違っているのかの判断はかなり難しい。大事なのは謙虚に学ぶ姿勢だ。勝てる?#21435;颮`ダーはたいてい、貪欲に情報を得ようと食らいついてくる。 2006~07年、みずほでアジア?オ?#20114;ⅴ衰ⅴ鷹弗庭?#25285;当の常務だった?#36259;饋%ⅴ弗ⅳ?#20013;央銀行幹部は金融政策の専門家ではあっても、需給環境が複雑な為替相場にはあまり明るくなかった。そのために中銀?#36259;筏皮?#36939;用シナリオが正しいのか見極めたい?#21462;?#28858;替専門の私にひんぱん?#34928;ⅴ喪嘯ぅ工?#27714;めてきた。円を元手にした外貨建て取引「円キャリー?#21435;颮`ド?#24037;?#30427;んなころで、アジア中銀もこぞって円キャリーに傾いていたからだ。 上海勤務時には中国の金融?#26412;證?#20870;の自由化の歴史や為替管理の方法について聞いてきた。政府関係者の為替マインドの高さに感心したこ?#36259;?#35226;えている。 Once a dealer always a dealer.  Don’t worry about failure, Worry about the chance you miss when you even try!   「一度ディーラーを経験したらずっ?#21435;釬)`ラー、失敗を恐れる?#30465;龔D―。ディーラーの合言葉だ。これを肝に銘?#28014;?#24180;齢に関係なく身に付けられるデジタル技術力と新たな人脈を広げられる人間力、リ?#25915;頦趣盲?#24066;場に対峙?#24037;?#21147;の「新?3種の神器?#24037;?#20633;えられれ?#23567;?#30456;場だけでなくこの先の社会?#20301;?#27874;も乗り越えられると信じている。(随時掲載)

    流動性低い通貨には手を出?#24037;省y 若林徳広氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    投資に必勝法などはなく、ミ?#24037;?#26997;限まで減ら?#24037;長趣長?#21213;利への近道。その鉄則に忠実に従い、相場?#20301;?#27874;を乗り越えてきたのが外国為替ディーラーのバート若林こと若林徳広??#25915;譬`ト??#25915;去戛`ト銀行東京支店長だ。若林氏は「相場観を間違えても?#24037;挨?#27671;づけば十分立て直せる?#24037;?#25351;摘し、そのうえで「流動性?#24037;?#22823;切さを訴える。「?#21435;毳償轔槨韋瑜Δ?#30456;対的に流動性が低い通貨には手を出さぬ割り切りも必要?#24037;日hく。【聞き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#32232;集委員=今 晶】 若林徳広(わかばやし??#36259;窯恚?#27663; 東京都出身。?#20114;螗?メリーズ?カレッジ?オブ?カリフォル?#34928;ⅳ?#21330;業後、東京で外国為替のキャリアを?#25915;咯`?#21462;?#20197;後?#21435;恁螗趣湞伐喪拴`、香港で勤務した後、2000年?#34928;攻譬`ト??#25915;去戛`ト銀行に入行し東京支店の金融市場部部長や香港支店の外国為替営業部長を経て現在にいたる   ■どんな荒れ相場でも変わり身早く プロ?#36259;筏?#29983;き延びてきた人は?#36259;玀攛工頦筏勝ぁ%攛工頦筏勝い趣稀?#30456;場観やポジショ?#34928;螗挨?#38291;違わない?#36259;?#24847;味ではない。誤解を恐れずにいえば変わり身の早さだ。読みが外れても?#24037;肖浹?#27671;持ちを切り替えて流れに乗り、相場が上げても下げても収益を得る。?#21435;楗?アンド?エラーを続?#34180;?#32076;験を積んでミ?#24037;?#38450;げば収益拡大の好機はいずれ訪れる。 2008年のリーマン?ショックや12年にかけてのギリシャ危機、16年の英?#20998;?#36899;合(EU)離脱(ブレグジット)決定と米大統領選での?#21435;楗螗?#27663;当選後など金融市場が大荒れ?#36259;勝盲?#26178;期を最前線の為替ディーラー?#36259;筏?#36942;ごしてきた。相場が激しく動いている?#36259;悉嗓長?#36969;正水準かの見極めはほぼ不可能だ。それでも顧客や他のディーラーから価格提示を求められたらレー?#36259;?#20986;さなければならない。そんな中でミ?#24037;勝?#27880;文をさばいていく力を付けていった。 若いころに野球をしていたので、1つのミ?#24037;?#35430;合全体?#24605;挨埭?#24746;影響の大きさは身にしみている。相場も、利害が異なる多数?#23614;?#21152;者がせめぎ合う?#25915;荸`ツのようなものだ。ミ?#24037;肖轆筏皮い皮?#32118;対に勝てない。 電子?#21435;颮`ディングシ?#25915;匹啵ǎ牛攏櫻─?#26222;及?#24037;毪蓼扦?#20154;間のブローカーが?#25915;冤`カー経由で流す声を聞き、専用回線を通じて?#21435;颮`ダー?#21435;芝愆`カーが取引していた。ブローカーの声色から大量の注文が入っているのか相場が荒れているのか、?#36367;い?#21402;いのか薄いのかだいたい推測できた。一方、デジタル全盛のいまは値段をコンピューターのモ?#34928;咯`画面で見る時代。無機質な数字には感情がこもらない。相場?#29289;L向きを把握?#24037;毪韋想yしくなっている。 足元ではコンプライアンス(法令順守)の制約もある。ディールはどうしても守りに入りがちだが、ミ?#24037;?#21407;因を減らして変化に対?#24037;?#24863;度を高められれば優位にたてる。 ■?#21435;毳償轔?#24613;落は起こるべくして起きた アル?#35302;轔亥啶勝嗓?#39640;速取引が存在感を増している。機械がひ?#36259;郡?#21453;応?#24037;毪趣搐?#30701;い時間で巨額のお金が行き来し、相場の振れが大きくなりや?#24037;ぁ?ここで重要なのが取引の自由度をあらわす「流動性?#24037;饋?#27969;動性が低いと市場?#20301;?#20081;時に機動的な持ち高調整が難しく、思わぬ損失につながりかねない。流動性が乏しかったら手を出さないぐらいの割り切りがあっていい?#20154;激Α?8月にかけて急落した?#21435;毳償轔槨摔?#21516;じこ?#36259;?#35328;える。主要20カ国?地域(G20)メンバーでもある?#21435;毳長?#24066;場規模はかなり大きく、リラの平時の流動性は問題ない。ただ先進国通貨に比べると足の速い投機資金の割合が高い。いざ?#36259;いΔ趣?#27969;動性はだいぶ下がると考えられる。少なく?#36259;?#30456;場が一定期間、一方向に振れ続けている?#36259;?#24613;激な反動のリ?#25915;?#24847;識?#24037;伽饋?日本で?#31995;?#37329;利環境が長引いているため、?#21435;毳償轔槨韋瑜Δ?#37329;利の高い通貨の需要は根強い。外為証拠金(?#30130;兀?#25237;資家を中心に持ち高は円売り?リラ買いに傾いてくる。半面、そのこ?#36259;?#28023;外勢はよく知っていて、損失覚悟のリラ売りを行使させようと攻めてくる。流動性の問題と持ち高の偏り。7~8月にかけてのリラ安加速は起こるべくして起きたのだろう。 バブルやその崩壊時期の見分け方についての研究はまだ進んでいないが、場数を踏んだ金融機関は傷を最小限に抑えるためのノウハウを蓄積している。収益を上げるには、ある程度はリ?#25915;頦趣盲?#21205;かざるを得ない。ここでも、いか?#34928;攛工?#28187;ら?#24037;?#37325;要性が強調されているはずだ。(随時掲載)    

    ?#21435;毳償轔?#24613;落から何を学ぶか by 小林芳彦氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    外国為替市場で7月以降?#24605;?#36895;した?#21435;毳償轔槨?#19979;落は、日本で外為証拠金(?#30130;兀─?#25163;掛ける個人投資家に大きな打撃を与えた。銀行の為替ディーラーから?#30130;?#26989;界に転じたJ?#30130;兀?#26481;京?中央)の小林芳彦社長は「個人はどんぶり勘定になりがちで気がつくと負けが込んでいる?#24037;?#25351;摘し、「自分がどれだけの頻度で勝ち、1回当たりどのぐらい勝てる?#21435;颮`ダーなのかの『身の程』をきちんと知るこ?#36259;?#21213;利への近道?#24037;日hく。【聞き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#32232;集委員=今 晶】 小林芳彦(こばやし?よしひ?#24120;?#27663; 1979年慶大商卒、協和銀行(現りそな銀行)入行。87年から本店資金為替部の調査役?#36259;勝輟ⅴ攻駿蕞`デ?#25915;違廿氓嗓勝嗓?#21209;めた後、89年10月に外資系金融機関に移る。クレディ??#25915;ぅ?#37504;行の資金為替部長や独バイエリッシェ?ヒポ?フェラインス銀行(現ウ?#34928;欹釬%齲?#28858;替資金部長、バンク?オブ?アメリカの為替資金部営業部長を歴任し?#30130;?#26989;界に入った。「?#21361;?1為替ディーラーが伝授?#24037;毳ぅ螗咯`バンク流?#30130;廿釬ぅ去?#25945;本」(日本実業出版社)などの著書がある ■自らの「損益分岐勝率?#24037;?#30693;る 金利差重視で外貨を売り買い?#24037;?#20154;は金利の高い通貨を安く買って長く保有?#24037;毪坤堡勝韋扦趣轆郡皮?#25126;法はないが、秒単位で売買を繰り返す「?#25915;慳毳豫螗啊工勝嗓?#30701;期取引で差益を狙うのなら押さえておきたいポイン?#36259;ⅳ搿?#36939;も実力も備えた「常勝型?#24037;悉幛盲郡摔い勝ぁ¥郡い皮い?#21213;率3~6割の間をうろうろしているだろう。問題は勝つ?#36259;摔嗓欷坤?#21454;益を上げられるかだ。 まず過去を振り返る?#36259;長恧?#22987;めてほしい。例えば円の対ドル取引で勝ちを収めた際に1???当たり何銭程度利益を上?#30149;?#36000;けた?#36259;?#20309;銭損をしたか紙に書き出してみる。 敗戦時の損失が勝利を収めた?#36259;?.5倍だったら、6勝4敗でどうにか収支?#21435;螗去蟆#?#21213;3敗でようやくプラ?#24037;摔勝搿?#21213;率7割はかなり難しいはずだ。勝ちの数を増やせないなら1回当たりの損失を抑えるしかない。 含み損を抱えた持ち高をずるずると維持した結果、それまでコ?#30952;償膜?#31309;みあげてきた利益がパーになった苦い経験はないだろうか。「まずい?#30465;工人激盲郡槨郡坤瀝?#25163;を引くべきだ。リーマン?ショックなどのように相場が大きく荒れる局面ではなおさら、撤収の?#25915;冤`ドが大切になる。 市場では「仮に1勝9敗の成績でも、そ?#21361;?#22238;で大きく勝てれば収支はプラ?#24037;摔扦搿工趣韋玀盲趣玀槨筏?#35299;説をよく聞く。だが6勝4敗で?#21435;螗去螭?#20154;間がいきなり1勝9敗で勝てるはずはない。?#25913;?#36578;ホームラン?#24037;?#29401;うあまり損失確定のタイミングが遅れ、損を取り返せないまま終わるのが関の山だ。 限られた資金をどう使うかのルールは厳格に?#24037;伽饋?#25345;ち高?#21916;瞍?#20837;れた証拠金の10~20%程度に抑えたり、損失は証拠金?#21361;玻?#20197;内に?#36259;嗓幛郡轆工搿?#21547;み損を平準化?#24037;毪郡幛?#25345;ち高を増やす「ナンピン?#24037;?#36991;けたい。ナンピンを絶対ダメだ?#36259;悉い銫勝い?#25764;退の方針を決めて臨んでほしい。 ■ファンダメンタルズは金融政策と金利?#31169;gれ ディーリング?#20301;?#26412;は相場の流れに乗る「順張り?#24037;饋?#26085;本?#21361;疲?#25237;資家は流れ?#22235;妞槨Α改?#24373;り?#24037;?#22909;むものの、逆張りはいわ?#23567;ⅳ證膜盲皮?#30456;手を受け?#24037;幛?#27178;綱相撲だ。横綱のように胸を貸せるぐらいの力(お金)の余裕があればそれはそれで1つの選択肢だろうが、たいていは?#24863;\寡敵せず?#24037;?#23492;り切られてしまう。 7月の金融市場を動揺させた?#21435;毳償轔?#23433;の局面でも?#30130;?#21218;は果敢?#22235;?#24373;りでリラを買った。だが結局は欧米ヘッジファンドなどの投機筋のリラ売りに歯が立たず、損失覚悟のリラ売りがさらなるリラ売りを招く悪循環に陥った。 ファンダメンタル?#28023;?#32076;済?#20301;?#30990;的条件)では金融政策と金利?#31169;gって考える?#36259;瑜い坤恧Α%隸悌`?#36259;勝嗓?#29992;いたパターン分析は何でもかんでも手を出?#24037;韋扦悉勝ⅴ愆`ソク足や一目均衡表、移動平均線など4~5個?#31169;gって定点観測を?#24037;搿?#20516;動きからマーケッ?#36259;違互螗隸幞螗齲?#25237;資家心理の傾き)を瞬時に判断し、取引につなげていくアプローチも大切だ。 短期のディーリングは気持ちに余裕がないと勝てない。負けてカッカしている?#36259;?#28961;理?#34928;釬)`ルをせず、パソコンのモ?#34928;咯`の電源を消したり、冷たい水を飲んだりして心を落ち着かせるこ?#36259;饋?思い通りにいかないから?#36259;い盲啤?#30456;場が間違っている?#24037;去啷摔勝盲皮悉い堡勝ぁ?#30456;場は常に正しいと謙虚に受け?#24037;幛?#20919;静さを保ちたい。(随時掲載)    

    外為ディーラーは狩猟民族たれ by 小池正一郎氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    狩猟民族の心構えがなければディーリングには勝てない――。市場のベテランに相場?#36259;?#21521;き合い方を聞く「ベテランに聞く?#24037;?#31532;2回はグローバルマーケット?アドバイザーの小池正一郎氏。外国為替市場の生き字引で円が変動相場制に移る以前から市場に関わってきた小池氏は、日本人が好むレンジ前提で相場の流れ?#22235;妞槨?#21462;引の「待ちの姿勢?#24037;?#25209;判?#24037;搿¥餞韋蓼蓼扦?#27431;米投機筋などの執拗な順張りに?#31995;降?#22826;刀打ちできない?#36259;いΑ!?#32862;き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#32232;集委員=今晶】 小池正一郎(こいけ?しょういちろう)氏 1969年に長銀入行後、外国為替畑を主に歩き、2度の?#34928;濠`ヨーク支店経験をもつ。長銀証券を経て?#25915;ぅ梗眨攏?#37504;行外国為替本部の在日代表?#21496;亭い?#24460;、米シティバンク?プライベー?#21435;嘯螗?#31227;籍。2006~15年に国際金融情報コンサルティング会社のプリンシパリス?日本代表を務め、現在にいたる ■徹頭徹尾アグレッシブな?#25915;駿ぅ?高収益を目指?#24037;摔ⅳ郡盲?#24517;要?#24066;?#27083;えはいくつかあるが、そ?#21361;堡膜?#24066;場は狩猟民族が仕切る?#24037;趣?#35469;識だ。著名投資家ジョージ?ソロス氏にせよ、ジム?ロジャーズ氏にせよ、その?#21435;颮`ド?#25915;駿ぅ毪?#24505;頭徹尾アグレッシブだった。狙った獲物をどこまでも追いかけるように、相場の流れに乗る順張りを突き詰めてくる。 苦い経験がある。日本長期信用銀行(現新生銀行)の?#34928;濠`ヨーク拠点で?#21435;颮`ダーをしていた?#36259;饋%喪毪?#23550;円で上げ始めた局面で、なじみの外国銀行ディーラーからレー?#36259;?#20986;?#24037;瑜?#27714;められた。ドルの売りと買い双方のレー?#36259;?#31034;?#24037;?#24444;は買ってくる。しばらく?#24037;毪趣蓼?#24444;から再びレー?#36259;?#20986;せと言われ「さら?#36895;Iわれると困るからややドル高にしよう?#24037;去颮`?#36259;?#25552;示?#24037;毪趣瀝澶Δ瀝紺護氦速Iう。その後間を置かずに再び彼から呼ばれ、かなりドル高の水準を示したにもかかわらずたたみかけて買ってくる。 海外勢のこうした買いによってドルは上昇?#24037;?#19968;方だったが、売り手に回ったこちらは含み損でノックアウト寸前。「狩猟民族はこういうものか?#24037;?#24515;底怖くなった。 足元では狭い範囲で売り買いを繰り返す機械取引の「H?#30130;浴工?#22679;えてきたものの、欧米勢?#20301;?#26412;的なマインドは変わっていないはずだ。ここ数年だと2016年の英国による?#20998;?#36899;合(EU)離脱決定や?#21435;楗螗?#30456;場などで一度動きが出る?#21462;?#29417;猟民族の強みをいかんなく発揮?#24037;搿?#36605;い気持ちで逆張りを?#24037;毪?#22823;けがしかねない。 ■高い?#36259;長恧摔?#37329;が流れる 相場予想を?#24037;?#38555;にまず押さえておきたいのは「高い?#36259;長恧摔?#37329;が流れる?#24037;趣?#21407;則だ。高い低いの判断基準は安全性と成長性、利殖性?#21361;長摹?#23433;全性には市場規模の大きさや取引の自由度をあらわす「流動性?#24037;?#27010;念を含む。 有事の際に円買いが進むのは、日本が国?#36259;筏?#23433;全だからではなく、円の流動性が高いためだと理解?#24037;伽坤恧Α?#21033;殖性は一般市民の目線で、名目金利から物価上昇率を差し引いた「実質金利?#24037;?#39640;低が深くかかわってくる。 この原則を18年の相場に適用?#24037;毪取?#31859;ドルと米国株が有望?#36259;撙皮い搿?#24066;場では米利上げが米景気を冷や?#24037;趣?#25080;念がく?#24037;證盲皮い毪玀韋巍?#31859;経済指標は今の?#36259;長?#22533;調で、景気の腰は相当に強いのではないか。米株式相場の上昇局面はまだ続く?#20154;激Α?次に相場は生き物であり、勢いの強弱について常に意識しなければならない。例えば?#20303;?#38738;、壮、老?#21361;?#27573;階に分?#34180;?#29694;在どのレベルにいて基調転換の可能性がどの程度高いかを考えていく。市場?#20808;?#38598;心理に左右されるので、参加者が何を注視しているのか、いち早く情報を得る努力も必要だ。 ■地球儀を眺める気持ちで視野を広げよ 「地球儀の上に立って世界を眺めろ」。いつだったか、米バンカース??#21435;楗攻齲?#29694;ドイツ銀行)の名物ディーラーがこんなアドバイ?#24037;頦欷俊?#22806;為市場の中心はユーロの対ドル取引やドルの対円取引で、日本人に限らず円、ドル、ユーロの主要3通貨ばかり見てしまいがちだ。だが他にも収益源はいっぱいある。 2回目の?#34928;濠`ヨーク赴任後、のち?#34928;漸恁?ファンドのアドバイザーを務め、ソロス氏による1992年の英ポンド売りの舞台裏をよく知るリチャード?メドレー氏(故人)と親しくなった。メドレー氏がごく限られた人数向けに開いたパーティーで、デビッド?マルフォード氏(元米財務次官)などの「通貨マフィア」(通貨?#26412;證問聞?#26041;の幹部)?#31169;扭堡俊%廿氓弗榨ˉ螗?#26989;界のこ?#36259;?#28145;く知り、視野が急速に広がった。メドレー氏がその後、調査会社を立ち上?#30149;?#24066;場に影響を与えたのは周知の通りだ。 インターネット全盛の現代は情報があふれていて、玉石の見極めはかなり難しい。?#36259;?#36890;貨マフィアの時代ではなく、政府や中央銀行、民間金融機関はコンプライアンス(法令順守)の制約がきつく、昔のように独自?#36895;|の高い情報を得られるこ?#36259;悉勝勝盲俊¥郡饋?#20154;でもメディアでもいいので、信頼できる情報源を1つでも作っておきたい。 個人的なお?#24037;工幛?#33521;エコノミ?#25915;日Iだ。記事は長くて小難しいが、表紙など?#29289;L刺画に政治や経済、市場の本質がうまく表現されている。それを見るだけでも参考になる。 (随時掲載)  

    「日経平均10万円?#24037;摔?#26681;拠がある by 武者陵司氏(シリー?#28023;亥佶匹楗螭?#32862;く)

    修羅場をかいくぐってきた人々の言葉は重い。そんな市場の大ベテランたちに大変動を乗り切るための相場?#36259;?#21521;き合い方を尋ねる「ベテランに聞く」。シリーズの第1回目、武者リサーチ代表の武者陵司氏は、40年以上にわたって株式アナリ?#25915;??#25915;去楗匹弗攻趣趣筏?#24066;場と対峙し、その分析力は高く評価されている。武者氏は市場を動かす最も根本的なメカ?#34928;亥啶稀?#20225;業の価値創造である?#24037;?#25351;摘。今の日本企業は「オンリーワン領域?#24037;?#25126;う非常に強いビジネ?#25915;猊釬毪?#31689;いており、日経平均株価の10万円突破が視野に入っていると主張?#24037;搿!?#32862;き手は日経QUIC?#34928;衰濠`ス(?#21361;眩危?#22823;西康平、張間正義】   武者陵司(むしゃ?りょうじ)氏 1973年に大和証券入社。企業調査アナリ?#25915;趣趣筏?#33258;動車や電気機器などの?#20114;咯`を担当。88~93年まで?#34928;濠`ヨークに駐在し、チーフアナリ?#25915;趣趣筏?#31859;国のマクロ?ミクロ市場を調査。97年?#34928;喪ぅ?#35388;券調査部長兼チーフ?#25915;去楗匹弗攻取?5年に副会長を経て、09年に武者リサーチを設立して独立し、代表を務める   ■市場を動か?#24037;韋稀?#20225;業の価値創造 私が40年以上手掛けてきたリサーチ?#36259;い?#20181;事は、世の中の背景にある理屈や道理を読み取り、仮説を立て?#24179;?#26469;を展望?#24037;?#20316;業だ。因果関係?#26085;?#29702;を使って、誰も知らないこ?#36259;摔膜い啤?#35598;解き?#24037;頦筏皮い瑜Δ勝玀巍?#38750;常?#34928;ē單ぅ匹%螗挨市?#28858;で、世の中を突き動かす一番大きなメカ?#34928;亥啶?#25417;えるのが大事だ。 最も重要と考えているのは「企業による価値創造?#24037;饋?#20581;全、かつ持続的に企業が価値を生み出せているかがポイン?#36259;趣勝搿¥餞欷?#26666;価や金利?#36259;い盲?#24066;場価格を動かし、国内総生産(G?#27169;校─勝嗓?#23455;体経済を動かし、さらには政治体制をも動か?#24037;?#32771;えている。 私は1997年から2002年までの日本株に弱気の意見を出し続?#34180;?#23455;際に的中させた。戦後の日本企業の価値創造の源泉は、米国から導入し?#32771;?#34899;を使い、?#37326;菠?#20302;賃金によって価格競争力のある製品を作り、米国へ輸出?#24037;毪趣いΕ鷹弗庭攻猊釬毪坤盲俊¥筏貳?980~90年代のバブル崩壊と米国による貿易摩擦によってこのモデルは崩壊した。その後、新たなビジネ?#25915;猊釬毪?#29983;み出せなかったと考えたためだ。 05年以降は一転して日本株に超強気の意見を出し、また的中させた。03年のりそな銀行への公的資金の注入をきっかけに、信用収縮が?#24037;蓼毪趣いΕ靴楗昆ぅ?#36578;換があったこ?#36259;盲堡饋¥丹槨恕?#26085;本企業の新たな価値創造モデル?#36259;筏啤?#26085;本に比べてコ?#25915;趣?#23433;い海外の労働力を活用しながら、高い技術力で稼ぐ?#36259;いΔⅳ?#26041;が見えてきたためだ。 ただ、07年7月以降、日本株に強気の?#25915;駿螗工?#32173;持したのは大外れだったと考えている。リーマン?ショックがあっても日本企業の価値創造は揺るがないと確信していた。ただ金融危機の伝染力や、実体経済への影響力を軽視してしまった。私の認識に誤りがあり、学び?#36259;筏?#20462;正している。 ■「オンリーワン領域?#24037;?#25126;う日本企業は圧倒的に強い 私は2033年に日経平均株価が10万円を突破?#24037;毪?#20844;言している。「そんなばか?#30465;工人激?#26041;もいるかもしれないが、世の中の根本にある日本企業の価値創造の力から論理的に考えた結論だ。今の日本企業は「オンリーワン領域?#24037;?#25126;う、非常に強いビジネ?#25915;猊釬毪?#30906;立した。 日本企業は国際分業が進む中で、周辺及び基盤の分野で圧倒的な強みを持っている。例えばデジタル機器が機能?#24037;毪郡幛摔稀?#21322;導体などの中枢分野だけではなく、半導体が処理?#24037;?#24773;報の入力部分をつかさどる?#20114;螗旦`や、モーターなどのインターフェー?#24037;趣い盲恐?#36794;分野が必要だ。また中枢分野の製造工?#36367;?#25903;える素材や部品、装置など?#20301;?#30436;分野も欠かせない。 周辺と基盤の分野に強みを持つ最大のメリッ?#36259;稀?#20385;格競争に巻き込まれるリ?#25915;?#26997;めて低いこ?#36259;饋?#20170;後、ハイテク業界はあらゆるモノがネッ?#36259;摔膜勝搿福桑錚浴?#38306;連投資が活発になり、極めて高い成長率?#36259;勝毪坤恧Α¥餞?#20013;で、希少性が高く、価格支配力が維持できる分野に強い日本企業は、極めて有利なポジションに立っている。 ■過去の経験則が通用しないパラダイム転換を読み取る アナリ?#25915;趣?#20181;事も、昔と今?#36259;扦?#35215;制の強化などで大きく変化しているが、根本は変わらないと考えている。今後の社会では、過去の経験から予測できる広義の「不確実性?#24037;?#20154;工知能(AI)で推測できるようになる。単なる?#21435;颮`ディングは誰がやってもAIを用いれば同じこ?#36259;摔勝輟?#21033;益が出なくなるだろう。そこで、人間であるアナリ?#25915;趣?#27714;められるのは、過去のデータや経験則からは全く予測できない、狭義の「不確実性?#24037;?#35501;み取るこ?#36259;饋?#19990;の中のパラダイム転換を読み取るこ?#36259;?#37329;融のリターンの源泉?#36259;勝搿¥餞欷?#24517;要なのが仮説を立て?#24179;?#26469;を見通?#24037;趣い?#30693;恵、つまりリサーチの力だ。 (随時掲載)

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